深度报告-20230917-中邮证券-索通发展-603612.SH-索通发展深度报告_盈利恢复_预焙阳极龙头再启航_32页_2mb

报告摘要：索通发展——盈利恢复与产能扩张

索通发展（索通发展）是一家专注于铝用预焙阳极研发、生产和销售的高新技术企业，目前已拓展至锂电负极材料领域。截至2023年，公司预焙阳极产能达282万吨，并计划至2025年扩展至500万吨。报告分析了公司盈利状况、行业价格企稳情况、原材料供应风险及财务预测，维持“买入”评级。

1. 盈利恢复与行业价格稳定

• 上半年，预焙阳极和石油焦价格快速下行，导致公司盈利承压，但自6月至9月价格已保持稳定。
• 公司2023年上半年净利润为-14亿元，同比增长改善，预计下半年业绩有望回归正轨。
• 资产减值损失显著，但价格稳定后盈利能力将提升。

2. 产能扩张计划

• 当前运行产能282万吨，未来重点推进多个项目：
  • 山东创新二期项目、陇西索通30万吨铝用炭材料项目已启动。
  • 致力于“十四五”末实现500万吨产能目标。
• 扩张覆盖面包括西北、西南等区域，以抓住“北铝南移”带来的需求增长。

3. 原材料供应与短缺风险

• 石油焦需求激增于预焙阳极和锂电负极领域。
• 预计2024-2025年国内石油焦可能出现短缺，因为进口收缩、库存去化，且产量受限。
• 公司是国内最大石油焦采购商之一，年采购量超400万吨，有较强的议价能力。

4. 切入锂电负极市场

• 2022年收购欣源股份94.98%，正式进入锂电负极材料领域。
• 目标产能8万吨负极材料，预计2023年产量稳定，已服务于宁德时代等知名客户。

5. 财务预测

• 预测2023-2025年归母净利润分别为238亿元、1089亿元、1493亿元，EPS分别为0.44元、2.01元、2.76元，PE分别为411倍、90倍、66倍。
• 公司作为唯一预焙阳极上市公司，在全球市场占据优势。

6. 风险提示

• 原材料价格波动、产能投产不及预期、下游需求不确定性等风险可能影响业绩。
• 行业竞争加剧和全球石油焦供需变化亦需关注。

此摘要基于报告核心内容，未涉及额外信息。