20220708-国盛证券-索通发展-603612.SH-再建30万吨预焙阳极_2023年预焙阳极+负极双主业均迎放量期_3页_545kb

索通发展 (603612.SH) 总结

核心内容

索通发展（603612.SH）是一家专注于碳材料领域的公司，主要业务包括预焙阳极和锂电池负极材料。公司正通过一系列产能扩张和业务拓展，进一步巩固其在预焙阳极行业的龙头地位，并积极布局锂电池负极材料市场，打造“预焙阳极+锂电负极”双主业增长模式。

主要观点

• 产能扩张：公司计划在甘肃陇西市建设年产30万吨铝用预焙阳极项目，预计2023年H2投产。同时，公司已建成和在建多个项目，预计2023年将新增百万吨预焙阳极产能，进一步扩大市场份额。
• 行业龙头地位：公司2022年预焙阳极在产产能为252万吨，计划产量260万吨，同比增长25.7%。未来三年（2022-2024）公司产能规划分别为252/347/347万吨，权益产能为187/251/251万吨。
• 负极材料布局：公司已收购欣源股份94.98%的股份，使其具备全工序一体化生产加工能力。同时，公司计划在甘肃嘉峪关建设年产20万吨负极项目，首期5万吨，形成第二成长曲线。
• 战略合作：公司与甘肃东兴铝业、逸恺沅贸易公司合作，由陇西索通作为实施主体，三方分别持股80.2%、9.8%、10%。通过合作，公司可稳定客户渠道，提升市场占有率。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为8.11亿元、10.67亿元、14.73亿元，EPS分别为1.76元、2.32元、3.20元。对应PE分别为23.1倍、17.5倍、12.7倍，维持“买入”评级。
• 财务表现：2020-2021年公司营收和净利润快速增长，2022年营收和净利润预计分别为142.65亿元和9.98亿元。2023年和2024年预计营收和净利润分别为179.17亿元和13.13亿元、228.09亿元和18.18亿元。
• 估值指标：公司PE从2020年的87.4倍降至2024年的12.7倍，P/B从5.1倍降至2.5倍，显示公司估值逐步下降，盈利能力和成长性提升。
• 风险提示：项目建设进度、收购进展、预焙阳极价格波动等是公司面临的主要风险。

关键信息

• 项目投资：拟总投资7亿元建设陇西索通年产30万吨预焙阳极项目。
• 合作方：甘肃东兴铝业（酒泉钢铁持股70%）、逸恺沅贸易公司。
• 产能规划：2022年预焙阳极在产产能252万吨，计划产量260万吨，2024年力争达到500万吨控制产能。
• 收购进展：计划于2022年底完成对欣源股份的收购，其具备锂电池负极材料全工序生产能力。
• 盈利预测：2022-2024年公司归母净利润分别为8.11亿元、10.67亿元、14.73亿元。
• 财务数据：
  • 2022年营业收入预计142.65亿元，同比增长50.8%。
  • 2022年净利润预计9.98亿元，同比增长30.8%。
  • 2023年EPS预计2.32元，对应PE17.5倍。
  • 2024年EPS预计3.20元，对应PE12.7倍。
• 估值比率：P/E、P/B、EV/EBITDA等指标逐步下降，显示公司估值合理化。
• 投资评级：维持“买入”评级。

项目与市场前景

• 预焙阳极：公司已具备较大产能，并持续扩张，预计2023年迎来放量期，盈利能力和市场占有率提升。
• 锂电池负极材料：通过收购欣源股份和自建项目，公司有望在负极材料领域占据重要地位，长期增长空间广阔。

风险提示

• 项目建设进度不及预期。
• 收购进展受阻。
• 预焙阳极价格下跌影响盈利能力。

财务指标概览

财务比率概览

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 股价走势：公司股价在2022年7月7日为40.70元，当前PE为23.1倍，具备投资价值。

公司信息

• 股票信息：
  • 行业：非金属材料
  • 总市值：18,719.38百万元
  • 总股本：459.94百万股
  • 自由流通股占比：94.53%
  • 30日日均成交量：26.04百万股

分析师声明

• 分析师：王琪（执业证书编号：S0680521030003）
• 研究助理：马越（执业证书编号：S0680121100007）

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