20251128-太平洋-康诺亚-B-02162.HK-康诺亚_重磅产品商业化加速_下一代自免双抗潜力大_32页_3mb

成都康诺亚-B深度研究：自身免疫及肿瘤创新药平台加速商业化

一、核心看点

1. 自身免疫赛道为公司主营方向，专注开发IL-4Rα单抗与双特异性抗体；
2. 核心产品司普奇拜单抗（CM310，康悦达）是国内首个IL-4Rα抗体，用于治疗特应性皮炎、哮喘、CRSwNP等多种适应症，2024年销售额0.36亿元，预计未来几年快速放量；
3. 首个长效双抗CM512，70天半衰期优点显著，可降低给药频率80%，具有差异化竞争优势；
4. 胃癌靶向ADC CMG901已启动全球III期试验，临床展示初步积极数据，与阿斯利康达成授权合作，未来市场潜力巨大；
5. 估值从DCF模型推导出82.07元目标价，首次给予“买入”评级；
6. 风险提示涉及研发、竞争、医保与地缘政治风险。

二、核心数据摘要

• 核心产品管线：CM310已上市，CM512 I期显效且安全性优，CMG901启III期全球试验。
• 市场预测：至2030年中国特应性皮炎药市可达43亿美元，全球IL-4Rα市场超287亿美元。
• 财务预测：2025年收入6.3亿元，2027年将达14.8亿元。
• 估值：目标价82.07元，对应市值245.16亿港元。

三、投资建议
首次“买入”评级，重视其自免及肿瘤双线布局潜力与商业化加速趋势，核心产品CM310领军，下世代CM512和ADC平台构建长期竞争力，把握数据放量与政策机遇。