20250902-中邮证券-康诺亚-B-02162.HK-销售表现亮眼_创新研发稳步推进_5页_1mb

公司概况

• 康诺亚（2162.HK）2025年上半年收入4.99亿元，同比增长812%，亏损7879万元，同比收窄77%。
• 核心产品司普奇拜单抗（康悦达）三项适应症（特应性皮炎、慢性鼻窦炎、季节性过敏性鼻炎）已获批上市，上半年贡献1.69亿元收入。

产品管线

• 司普奇拜单抗进入商业化阶段，计划拓展更多适应症，如青少年中重度特应性皮炎和结节性痒疹。
• 在研管线覆盖肿瘤、过敏、慢性疾病等领域，如BCMA/CD3双抗CM336（预计2026H2申报NDA）、ADC药物CMG90等。

财务数据

• 2025-2027年预计营业收入分别为8.8亿、15.0亿、22.4亿元，增速106%、70%、49%。
• 归母净利润预计从-4.7亿元增至0.1亿元，实现扭亏为盈。
• 公司账上现金达27.96亿元，资产负债率31%。

投资建议

• 首次覆盖给予“增持”评级，目标是未来三年收入与利润的快速增长。
• 公司在自免、肿瘤等创新药领域具备竞争优势，管线丰富且有出海合作。

风险提示

• 研发进度不及预期、市场竞争加剧、业绩未达预期、合作谈判失败等风险需关注。