20250829-开源证券-康诺亚-B-02162.HK-港股公司信息更新报告_司普奇拜单抗快速放量_积极布局下一代自免双抗_4页_838kb

康诺亚-B（02162.HK）投资分析报告总结

康诺亚-B（02162.HK）2025年8月29日发布港股公司信息更新报告。当前股价69.15港元，总市值约206.58亿港元。主要大单品司普奇拜单抗在2025年上半年销售额约1.69亿元，同比增长显著，带动公司营收实现高速增长，收入增长达817.96%，但净利润为负，归母净利润亏损7884万元。公司通过对外授权产品确认首付款收入，有望增厚当期业绩，带动估值上升。

报告指出，司普奇拜单抗具备良好的适应症延展性，积极拓展多种II型免疫性疾病适应症，未来潜力巨大。同时，公司正在布局下一代双抗产品，包括CD3/BCMA双抗CM336和创新性单抗CM512（TSLP/IL-13双抗）等，均处于不同阶段的临床试验中，具备发展前景。

公司在过去半年多款产品已完成海外授权，与国际合作伙伴拓展亚洲以外适应症，累计带来3.29亿元收入。其国际化战略显示出强劲的全球市场开拓能力。

投资评级上，分析师维持“买入”评级，并上调公司盈利预测，预计2025至2027年营收将持续高增长，股价相应的估值分别为PS 23.6倍、18.7倍及11.6倍。风险提示包括销售不及预期、研发进度延迟以及核心人员流失等问题。

从财务表现看，司普奇拜单抗销售加速是公司主要增长引擎，未来CM313的首付款收入和新产品上市预期是支撑股价的重要因素。然而，当前公司估值较成熟仍较高，而未来研发风险仍需市场关注。