深度报告-2025-11-29-太平洋证券-康诺亚-B（02162）_重磅产品商业化加速_下一代自免双抗潜力大_32页_3mb

康诺亚-B公司深度研究报告总结

研究观点

首次覆盖“买入”评级，目标股价82.07港元，12个月内最高价80港元，最低价27.05港元。

公司介绍

康诺亚成立于2016年，专注于创新药物自主研发和生产，拥有多元化技术平台，重点管线覆盖自身免疫疾病和肿瘤领域。

市场空间分析

1. 全球特应性皮炎药物市场：从2019年630亿美元增至2030年234亿美元
2. 中国特应性皮炎药物市场：从2019年44亿美元增至2030年43亿美元
3. 中国IL-4Rα靶向药物市场：预计2030年达40.83亿美元

核心产品进展

1. 司普奇拜单抗（康悦达）

• 2024年销售额0.36亿元
• 2025年上半年销售额1.70亿元
• 治疗特应性皮炎、慢性鼻窦炎伴鼻息肉、季节性过敏性鼻炎三大适应症
• 临床数据显示优于度普利尤单抗

2. CM512（长效双抗）

• 全球首款TSLP x IL-13双阻断剂
• 半衰期70天，可实现3个月给药间隔
• I期临床数据显示治疗效果优于安慰剂

盈利预测

• 2025年收入6.30亿元，同比增长47%
• 2026年收入7.62亿元，同比增长21%
• 2027年收入14.81亿元，同比增长94%

估值分析

采用DCF估值模型，WACC=11.12%，永续增长率2.50%，测算合理市值245.16亿元。

投资建议

“买入”评级，目标股价82.07港元。

风险提示

1. 创新药研发不及预期风险
2. 新产品放量不及预期风险
3. 医保支付政策调整风险
4. 地缘政治风险