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康诺亚-B（2162HK）2024年上半年业绩及发展分析

一、收入与业绩亮点
公司2024年上半年收入达0.5亿元，主要源于阿斯利康支付的CMG901项目第一笔研发里程碑付款，该产品在末线胃癌适应症中展现出良好的安全性和耐受性，22mg/kg剂量的客观缓解率（ORR）达48%，为公司带来基本面增长的潜力。

二、研发与商业化进展

1. CM310（自免双抗）：
   • 三项适应症（成人/青少年特应性皮炎、慢性鼻窦炎伴鼻息肉、SAR）的NDA处于密集推进阶段，2024年6月慢性鼻窦炎适应症的上市许可申请获得国家药监局受理，并纳入优先审评程序。
   • 特应性皮炎适应症和SAR适应症的临床试验已分别于2024年初和2024年4月获得CDE受理。
2. CMG901（胃癌/胰腺癌双特异性抗体）：
   • 已成功授权阿斯利康，获得6300万美元首付款及最高112.5亿美元的潜在付款。
   • 针对CLDN182阳性患者，mPFS（中位无进展生存期）达48个月，mOS（中位总生存期）达118个月。

三、战略布局与合作
2024年7月，公司与Belenos Biosciences达成独家许可协议，后者获得CM512和CM536在全球（除中国外）的开发、生产及商业化权利，康诺亚获得1500万美元首付款、股权投资及潜在17亿美元里程碑付款，进一步拓展抗肿瘤及自身免疫药物管线。

四、财务预测与风险提示

• 收入预测：预计2024-2026年营业收入分别为1亿、6亿和217亿元，成长性显著。
• 风险因素：包括研发进度不及预期、商业化推进缓慢、政策变动等。

五、估值与投资评级
西南证券给予“买入”评级，认为公司凭借CM310和CMG901的多适应症潜在上市，有望在免疫肿瘤和自身免疫领域实现突破，长期成长空间广阔。估值方面，当前PE为-22.79倍，EV/EBITDA为23.12倍，凸显市场对其未来潜力的信心。

总结：康诺亚-B凭借扎实的研发管线、国际授权合作及商业化加速推进，正处于从研发向市场转化的关键阶段，短期依托CMG901里程碑付款支持业绩，长期需关注CM310及新管线的上市与销售落地。