20231121-东吴证券-纺织服饰行业月报_行业跟踪_品牌服饰年末低基数下有望兑现业绩弹性_制造端短期波动不改整体回暖趋势_27页_1mb

纺织服饰行业投资分析与展望
近期，东吴证券发布纺织服饰行业月报，重点关注2023年10月消费数据、双十一电商表现及全年业绩弹性。

📈 行情表现

2023年1-10月，纺服板块累计涨跌幅达169%，显著超越沪深300（-16.4%），其中品牌服饰子板块超额收益居首。本月（10月16日-11月15日），玻尔顿指数上涨24%，但服装家纺同比下降0.51%，显示结构性分化。

📋 关键数据与原因分析

1. 消费数据波动因素

   • 社零与线上表现：10月服装零售同比增速由9月高点的+99%回落至+75%，主要受气温偏高及线下分流影响。
   • 双十一成交亮点：全平台销售额同比上升21%，服装增速达14%，国货品牌表现亮眼（如波司登、优衣库）；抖音内衣增速达638%，成为增长黑马。

2. 出口与制造端趋势

   • 出口降幅收窄但仍需关注：10月纺织服装出口同比-64%，环比深化但较上半年改善；美国需求趋于稳定，欧洲承压。
   • 库存与产能边际改善：国际品牌如阿迪达斯库存同比下降23%，头部代工厂如申洲国际营收增速环比回升。

3. 品牌与利润机会

   • 下沉男装与运动龙头：交出逆势增长答卷，估值仍处于低位（如安踏市净率不足3）。
   • 困境反转型品牌：森马服饰、太平鸟等Q3流水延续修复，2024年利润弹性显著。
   • 高股息防御组合：罗莱生活（8%股息率）、海澜之家（5.5%股息率）在弱市中贡献稳定收益。

📍 投资建议 ：

推荐三类标的：1）男装受益于消费升级；2）运动品牌在低估值中挖掘Alpha；3）高分红个股对冲波动。

风险提示
消费疲软、汇率波动、竞争加剧是主要风险点。