20220317-国信证券-再升科技-603601.SH-业绩阶段性承压_看好长期成长空间_7页_1mb

报告摘要

再升科技在2021年面临业绩阶段性承压，但公司对长期成长空间保持乐观。尽管全年营收和净利润同比下滑，但扣除口罩及熔喷材料影响后，收入略有增长。公司持续围绕“干净空气”和“高效节能”两大业务板块拓展新产品和新应用，同时推进多个产能建设项目以增强竞争优势。

业绩表现：2021年公司实现营收16.2亿元，同比-14.04%；归母净利润2.49亿元，同比-30.6%。Q4单季度营收4.64亿元，同比-18.06%，但归母净利润同比增长48.0%。
收入结构：干净空气产品收入8.96亿元，同比-29.55%；高效节能产品收入6.94亿元，同比+17.15%。其中，高效节能产品增长主要得益于VIP芯材和AGM隔板需求的增加，而干净空气产品下滑则主要受口罩及熔喷材料收入大幅减少、畜牧业投资放缓及海运出口受阻影响。
毛利率与费用率：2021年综合毛利率为30.95%，同比下滑7.11个百分点；期间费用率15.66%，同比上升2.76个百分点，其中研发费用率因新产品研发投入增加而显著上升。
盈利预测：考虑猪周期波动和海运出口影响，下调盈利预测，预计2022-2024年EPS分别为0.43/0.55/0.68元/股，对应PE分别为21.3/16.8/13.4倍，当前估值相对低廉。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司成长空间不断打开，产能扩张和产品拓展将增强其市场竞争力。

干净空气：
- 2020年收入12.72亿元，占比68.22%；
- 2021年收入8.96亿元，占比56.35%；
- 干净空气材料：2021年收入4.99亿元，占比31.38%，同比-39.79%；
  - 口罩及熔喷材料：2021年收入0.34亿元，占比2.11%，同比-89.27%；
  - 其他过滤材料：2021年收入4.65亿元，占比29.27%，同比-9.83%；
- 净化设备：2021年收入3.97亿元，占比24.97%，同比-10.41%。
高效节能：
- 2020年收入5.93亿元，占比31.78%；
- 2021年收入6.94亿元，占比43.65%，同比+17.15%；
- AGM隔板销量同比增长18.06%，受益于新产线投产。