深度报告-20210619-东北证券-再升科技-603601.SH-双主业加速发展_多平台经营再升_60页_3mb

再升科技公司深度报告总结

核心内容

再升科技是一家国内领先的微玻纤生产企业，专注于“干净空气”和“高效节能”两大板块。公司自2015年上市以来，营业收入和归母净利润持续增长，2014-2020年营业收入复合增速为43.76%，归母净利润复合增速高达46.37%。2020年公司玻纤滤纸与VIP芯材产能分别达到12000吨，标志着公司在进口替代方面取得显著进展。

主要观点

• 双主业布局：再升科技通过“核心材料生产”+“智能装备制造”+“系统解决方案”的模式，构建了工业互联布局，实现了多平台经营。
• 干净空气领域：公司产品广泛应用于电子、绿色养殖、公共空间、精装房等，预计未来市场空间巨大，达927.87亿元。
• 高效节能领域：公司研发的VIP芯材和AGM隔板在冰箱家电、蓄电池等领域有广泛应用，市场空间预计达579.32亿元，且未来增长潜力显著。
• 产能与技术优势：公司具备湿法成网技术和真空密闭成型技术，拥有自动化产线和多个研发平台，为产品创新提供支持。
• 盈利与增长预期：2021-2023年预计营业收入分别同比增长5.08%、26.88%、24.84%，对应EPS分别为0.51元、0.67元、0.84元，PE分别为21.25倍、16.35倍、12.96倍。

关键信息

公司发展概况

• 公司总部：位于重庆，专注于微纤维玻璃棉制品的生产。
• 股权结构：主要股东为郭茂（36.94%）和上海广岑投资中心（6.24%），股权结构稳定。
• 主要子公司：包括宣汉正原微玻纤有限公司、苏州悠远环境科技有限公司等，覆盖滤材、设备、系统解决方案等领域。
• 项目进展：多个项目已投产，如2200吨新型高效空气滤料扩建项目、5000吨高效节能真空绝热板芯材产业化项目等，2021年计划进一步扩大产能。

干净空气领域

• 市场空间：预计未来在电子行业、绿色养殖、建筑领域等市场空间共计927.87亿元。
• 应用场景：
  • 电子行业：芯片和面板制造对洁净度要求高，玻纤滤纸市场规模预计238.41亿元。
  • 绿色养殖：猪舍新风系统市场空间预计261亿元，政策推动绿色养殖发展。
  • 公共空间：随着疫情推动，公共建筑新风系统市场空间预计300亿元。
  • 精装房市场：预计2021年新风系统配套率为26%，市场空间达101亿元。
  • 个体防护：疫情带动口罩市场，预计2021年口罩行业产值达133亿元，其中医用口罩占比超过94%。
• 产品优势：公司产品包括玻璃纤维空气过滤纸、高效PTFE膜、熔喷材料等，具备高过滤效率、低阻力、耐高温等特性。

高效节能领域

• 市场空间：预计在冰箱家电、蓄电池、冷链物流、建筑保温等领域市场空间达579.32亿元。
• 产品应用：
  • VIP芯材：用于冰箱、冷链物流、建筑保温等领域，具备极低导热系数。
  • AGM隔板：用于蓄电池，预计未来十年仍有发展空间。
• 行业地位：公司作为高效节能领域的龙头企业，具备规模、技术和成本优势。

财务表现

• 营业收入：2020年为18.84亿元，同比增长50.47%。
• 归母净利润：2020年为3.60亿元，同比增长110.41%。
• 毛利率：2020年综合毛利率为38.06%，较上年增长4.99%。
• 盈利预测：2021-2023年EPS分别为0.51元、0.67元、0.84元，PE分别为21.25倍、16.35倍、12.96倍。

风险提示

• 产能投放不及预期：可能影响公司业绩增长。
• 业绩预测与估值判断不达预期：市场环境变化可能导致实际业绩与预测存在差距。

市场前景与机遇

• 政策支持：国家政策推动绿色养殖、医药行业洁净标准、新能源汽车发展等，为公司提供良好的市场环境。
• 技术壁垒：公司拥有先进的研发体系和多个研究机构支持，具备技术优势。
• 市场需求：随着疫情后对公共卫生的关注，以及新能源、核电等新兴领域的增长，公司未来市场空间广阔。

总结

再升科技凭借其在“干净空气”和“高效节能”领域的深耕，以及完善的产业链布局和持续的技术创新，具备良好的成长性和市场前景。公司未来有望受益于下游行业需求增长，实现业绩的持续提升。