20220831-天风证券-再升科技-603601.SH-干净空气设备增长显著_毛利率阶段性承压_4页_872kb

再升科技（603601）2022年中报分析总结

核心内容概述

再升科技在2022年上半年实现营业收入7.90亿元，同比增长0.18%，但归母净利润为1.10亿元，同比下滑21.48%。公司整体毛利率为29.04%，同比下滑3.55个百分点，其中第二季度毛利率进一步下滑至26.26%。尽管利润承压，但公司经营性现金流保持稳定，净流量为0.83亿元，与去年同期基本持平。分析师认为，公司面临的需求释放、产能落地不及预期、限电限产、原材料价格上涨等风险，但新一轮增长可期，维持“买入”评级。

主要业务表现

干净空气设备业务

• 营业收入：4.83亿元，同比增长14.37%
• 设备收入：2.25亿元，同比增长46.98%
• 材料收入：受猪周期影响，猪舍新风相关产品收入下滑80.59%，但扣除该影响后，材料收入同比增长8.74%

高效节能业务

• 营业收入：2.83亿元，同比下滑18.57%
• 转口贸易产品收入：5564.64万元，同比下滑59.51%
• 其他板块收入：扣除转口贸易影响后，同比增长8.2%

财务表现

收入与利润

• 营业收入：2022年上半年为7.90亿元，同比增长0.18%
• 归母净利润：1.10亿元，同比下滑21.48%
• 扣非归母净利润：0.96亿元，同比下滑26.59%
• Q2单季：收入4.22亿元，同比增长25.39%，归母净利润0.51亿元，同比下滑14.97%

毛利率与净利率

• 整体毛利率：29.04%，同比下滑3.55pct
• Q2毛利率：26.26%，同比/环比分别下滑6.3/5.98pct
• 净利率：14.18%，同比下滑3.89pct

费用率

• 期间费用率：16.5%，同比上升1.6pct
• 销售费用率：同比上升0.5pct
• 管理费用率：同比上升0.6pct
• 研发费用率：同比上升1.1pct
• 财务费用率：同比下降0.6pct（主要受益于汇兑收益）

财务预测

估值分析

风险提示

• 需求释放不及预期
• 产能落地不及预期
• 限电限产影响
• 原材料价格上涨

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司新增产能和下游需求回升将推动新一轮增长，同时下调了2022-2024年净利润预测至2.55/3.31/4.01亿元，并参考可比公司估值，给予公司2022年30倍目标PE，目标价为7.50元。

可比公司估值表

总结

再升科技在2022年上半年业绩受到一定影响，主要由于毛利率下降、物流成本上涨及产品结构变化等因素。但公司“干净空气”设备业务增长显著，高效节能业务虽有所下滑，但其他板块表现稳健。分析师认为，随着不利因素减弱及新产能释放，公司有望迎来新一轮增长，并维持“买入”评级，目标价为7.50元。