深度报告-20201113-安信证券-再升科技-603601.SH-干净空气与高效节能双轮驱动__多点开花前景广阔_37页_3mb

再升科技深度总结

公司概况

再升科技（603601.SH）成立于2007年6月，于2015年1月在上海证券交易所上市。公司专注于“干净空气”和“高效节能”两大业务板块，致力于提供空气过滤和节能解决方案。目前，公司已成为全球唯一能够同时制造高性能玻纤滤料、低阻熔喷滤料和高效PTFE膜的空气过滤材料专业公司，具备领先的品质和规模优势。

业务概况

公司业务分为“干净空气”和“高效节能”两大板块。

干净空气板块

• 公司提供三大主要空气过滤材料：高性能玻纤滤料、低阻熔喷滤料和高效PTFE膜。
• 干净空气产品广泛应用于工业、民用和公共安全防护领域，如工业洁净室、新风系统、空气净化器和口罩等。
• 通过收购悠远环境和参股深圳中纺，公司实现了“原棉—滤纸—设备”的全产业链布局，提升行业地位和产品结构。

高效节能板块

• 公司专注于新能源材料和航空航天隔音绝热材料，产品包括VIP芯材和AGM隔板。
• VIP芯材主要应用于制冷行业、冷链运输、小家电和建筑保温，市场需求持续增长。
• AGM隔板广泛用于汽车、电动自行车和移动基站等领域，市场空间广阔。

经营概况

2020年前三季度，公司实现营业收入13.19亿元，同比增长52.66%；归母净利润3.18亿元，同比增长136.31%。公司通过降本增效和市场需求提升，推动业绩快速增长。

• 玻纤滤纸销量由2011年的1783吨增至2019年的6209吨，年均复合增长率达16.9%。
• VIP芯材及AGM隔板销量由2011年的3411吨增至2019年的40438吨，年均复合增长率达36.2%。
• 2020年上半年，公司AGM隔板发货量同比增长144%，达到3103.6吨。

投资建议

公司获得“买入-A”投资评级，6个月目标价为19元。预计公司2020-2022年收入增速分别为54.9%、24.9%、19.9%，净利润分别为3.76亿元、4.30亿元和5.58亿元，对应市盈率分别为27.9倍、24.4倍和18.8倍。

市场前景

干净空气市场

• 随着半导体、面板、医药和食品等行业的发展，工业用洁净室需求持续增长，预计2020年市场规模可达1310.8-1432.7亿元，带动滤纸需求达86.0-88.5亿元。
• 公共新风系统和空气净化器市场空间巨大，2020年预计市场规模分别达316.4亿元和714.1亿元。
• 公司在高端制造、公共安全防护和个体防护领域具备显著竞争优势，未来有望实现多点开花。

高效节能市场

• VIP芯材市场前景向好，受益于绿色高效制冷和绿色建筑政策，预计2022年绿色高效制冷产品市场占有率将提高20%。
• AGM隔板市场受新能源和通信行业推动，公司计划增加2条生产线，年产能可达11,880吨。

技术优势与成本控制

• 公司拥有“国家企业技术中心”和多个研究院，具备强大的研发实力和创新能力。
• 自产微纤维玻璃棉，降低原材料成本，提高盈利能力。
• 通过天然气资源的地理优势，降低生产成本。
• 智能制造和自动化改造进一步提升效率，降低成本。

风险提示

• 熔喷布价格波动风险
• 产能建设不及预期
• 下游市场开拓不及预期
• 假设不及预期

财务数据

盈利能力

• 2019年公司综合毛利率33.1%，净利率13.7%。
• 2020年H1综合毛利率50.4%，净利率26.72%。
• 公司通过优化成本结构和提升产品附加值，盈利能力显著增强。

产业链布局

公司通过一系列并购和投资，打通了“干净空气”全产业链，包括上游原材料、中游滤纸和下游设备。同时，公司设立子公司，拓展海外市场，增强全球竞争力。

总结

再升科技凭借“干净空气”和“高效节能”双轮驱动，实现了业绩的快速增长。公司通过全产业链布局和技术创新，增强了市场竞争力和盈利能力。未来，随着半导体、医药、食品等行业的快速发展，公司有望在多个领域实现多点开花，市场前景广阔。