20171024-兴业证券-海能达-002583.SZ-高研发投入压制利润释放_不改成长趋势_6页_716kb

海能达（002583）证券研究报告总结

核心内容

本报告为海能达（002583）的通信传输设备行业研究报告，发布于2017年10月24日，分析师邢军亮对海能达的财务表现、市场拓展及投资前景进行了全面分析，给予“增持”评级。报告指出，尽管公司短期内因高研发投入导致利润释放受限，但其成长趋势明确，未来业绩有望持续增长。

主要观点

• 业绩增长强劲：公司2017年前三季度营业收入达31.74亿元，同比增长48.51%；但归母净利润同比下降50.45%。主要原因是第三季度研发与销售费用快速增长，管理费用同比增长107%，销售费用同比增长72%。
• 海外业务高速增长：公司通过整合赛普乐和诺赛特渠道，全球营销能力显著增强。中标多个海外项目，如菲律宾项目、Tetra产品安哥拉与FIFA项目，显示出公司在国际市场的竞争力和品牌影响力。
• 国内市场稳步发展：公司在国内PDT标准市场持续受益，上半年PDT合同金额同比增长近一倍。同时，Tetra产品在地铁、机场等专网领域的销售预期良好。
• 研发投入增强技术优势：公司加大在新一代宽窄融合技术领域的研发投入，研发费用占比从2014年的7%提升至2016年的9%，远高于摩托罗拉（MSI）的10%至9%。这种高投入有助于公司在新技术方向上建立领先优势。
• 定增募资支持发展：公司通过定增募资7.7亿元，用于新项目研发，进一步巩固其技术实力和市场竞争力。
• 财务指标改善：预计2017-2019年净利润分别为6.49亿、9.39亿、12.53亿，对应EPS分别为0.37元、0.54元、0.72元。估值方面，PE预计分别为46倍、32倍和24倍，显示出良好的成长性。
• 风险提示：报告指出，收购整合、专利诉讼、市场竞争加剧及汇率波动等是潜在风险因素，需关注其对全球业务的影响。

关键信息

财务数据

投资评级说明

• 买入：相对大盘涨幅大于15%
• 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间
• 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%

风险提示

• 收购标的业务整合不及预期
• 专利诉讼影响全球布局进程
• 专业无线通信行业竞争加剧
• 海外业务占比高，汇率损失影响业绩
• 中兴高达与摩托罗拉战略合作可能改变国内竞争格局

结论

海能达凭借高研发投入和海外业务的快速扩张，展现出强劲的成长潜力。尽管短期内利润受到压制，但其在技术和市场方面的布局为其长期发展奠定了坚实基础。分析师建议投资者在合理估值范围内关注其未来表现，给予“增持”评级。