投入新时代，不负好时光-20171024-太平洋证券-12页-1mb

文档总结

核心内容

本文档是一份关于中国经济与市场趋势的分析报告，由太平洋证券发布，主要围绕十九大会议后的经济政策、市场表现以及未来投资方向进行分析。报告指出，中国已进入新时代，主要矛盾发生转变，国家将重点推进供给侧结构性改革、高质量发展、创新驱动以及生态文明建设，以应对老龄化、生态环境恶化和中等收入陷阱等风险。

主要观点

1. 新时代下的经济转型

• 中国GDP年均复合增长7.2%，人均可支配收入年均复合增长7.4%，高于经济增速。
• 教育投入增长至2012年的1.5倍，显示国家对人力资本的重视。
• 中国将加速向高端制造转型，实现进口替代，推动经济体系、农业、生态文明、军队向现代化迈进。

2. 风险分析与应对

• 长期风险：老龄化与生态环境恶化，中国已进入老龄化社会，人均二氧化碳排放增长，但国家已提出健康中国战略和生态文明体制改革以应对。
• 中期风险：旧经济动能难以持续，劳动密集型产业未升级，可能导致“中等收入陷阱”。但报告指出，中国已意识到问题并采取措施。
• 短期风险：金融周期从宽松转向中性偏紧，可能引发刚性兑付崩塌与“明斯基时刻”冲击。报告强调，金融监管加强，企业负债率下降，风险可控。

3. 实体经济的重要性

• 国家强调“房住不炒”，加强金融监管，防止资金脱实入虚。
• 供给侧改革将改善企业盈利，推动制造业上游企业议价能力提升，同时促进中下游制造与消费企业盈利结构优化。
• 报告指出，资金有望“脱虚向实”，支持实体经济，特别是电子、机械、轻工制造等细分龙头。

4. 市场表现与投资建议

• 本月截至20日，高价股指数领涨，主要受茅台影响，涨幅达6.02%。
• 高市净率指数涨幅3.6%，验证风险偏好上升。
• 家电、食品饮料、医药、交通、商贸零售等行业涨幅靠前，而煤炭、钢铁、有色、通信、计算机等行业涨幅靠后。
• 消费白马股虽领涨，但弹性不足，建议转向周期与制造行业，以获取更高的短期性价比。

关键信息

• 主要矛盾转变：人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾成为新时代的主要矛盾。
• 供给侧改革：作为主线，将继续深化，提升制造业上游企业的盈利水平。
• 新动能培育：通过互联网、大数据、人工智能与实体经济融合，推动创新引领与绿色低碳发展。
• 金融监管强化：提高直接融资比重，健全货币政策与宏观审慎政策双支柱调控框架，控制金融风险。
• 市场逻辑变化：当前市场处于慢牛行情，与以往大会后市场大跌的逻辑不同，风险偏好的提升是趋势。

图表目录（关键数据）

• 图表1：居民收入增速近年来高于GDP增速
• 图表2：教育支出升至2012年的1.5倍
• 图表3：人均二氧化碳排放增长率
• 图表4：生态环境不断恶化
• 图表5：中国老龄化已至
• 图表6：65岁及以上人口数量与占比
• 图表7：中等收入陷阱已近（人均GDP10000美元）
• 图表8：宽松到中性偏紧中蕴含风险
• 图表9：中国储蓄率与人均GDP
• 图表10：墨西哥人均GDP与储蓄率
• 图表11：巴西人均GDP与储蓄率
• 图表12：工业增加值占GDP比重
• 图表13：资金有望“脱虚向实”
• 图表14：中国重视研发
• 图表15：上周风格板块涨跌幅
• 图表16：上周行业板块涨跌幅
• 图表17：本月风格板块涨跌幅
• 图表18：本月行业板块涨跌幅

结论

在新时代背景下，中国经济正经历深刻转型，主要矛盾的转变带来新的发展机遇。通过供给侧改革、新动能培育、金融监管强化和实体经济支持，中国有望有效应对各种风险，实现高质量发展。市场表现显示，风险偏好上升，消费白马股虽领涨，但转向周期与制造行业更具性价比。投资者应关注政策导向和行业趋势，把握未来经济增长的关键领域。