20221028-国联证券-中国人寿-601628.SH-NBV持续优于行业_来年有望延续领先_5页_340kb

中国人寿（601628）三季报分析总结

核心内容

中国人寿在2022年前三季度实现了归母净利润311.17亿元，同比下滑35.8%。尽管净利润表现不佳，但公司新业务价值（NBV）同比下滑15.4%，降幅优于行业平均水平。公司整体业绩符合市场预期，主要受到权益市场下跌的影响，导致金融资产公允价值下降。

主要观点

• 业绩表现：公司前三季度归母净利润同比大幅下滑，主要由于权益市场下跌，但降幅较上半年有所收窄。
• 投资收益：公司前三季度年化总投资收益率为4.03%，年化净投资收益率为4.12%，显示出投资端的持续承压。
• 净资产变化：三季度末公司归母净资产为4534.46亿元，较年初下降5.3%，环比下降5.5%，主要受权益市场下跌影响。
• NBV表现：NBV同比下滑15.4%，降幅较上半年有所扩大，但仍优于行业。公司首年期交保费基本持平，展现了在负债端的深厚底蕴和实力。
• 代理人队伍：三季度末个险代理人数量为72万，较年中减少3.5%，显示代理人队伍的稳定性更佳。
• 偿付能力：公司在偿二代二期下的核心和综合偿付能力充足率分别为162%和230%，保持在较高水平，优于同业，资本金压力较小。

关键信息

财务预测

估值与评级

• 目标价：36.5元
• 当前价格：27.95元
• 投资评级：买入
• PEV：2022年0.8倍，2023年0.57倍，2024年0.53倍
• PE：2022年22.8倍，2023年18.3倍，2024年16.6倍
• PB：2022年1.70倍，2023年1.58倍，2024年1.42倍

风险提示

• 疫情反复
• 股市持续下跌
• 利率下行

总结

中国人寿在2022年前三季度的业绩表现受到权益市场下跌的显著影响，归母净利润和NBV均出现下滑。尽管如此，公司仍保持了相对良好的负债端表现，首年期交保费基本持平，且个险代理人数量稳定，展现出较强的抗压能力和市场韧性。公司偿付能力充足，资本金压力较小，具备良好的财务基础。基于公司2023年开门红的初步表现，预计全年业绩有望持续优于行业。分析师给予“买入”评级，目标价为36.5元，认为公司估值仍有提升空间。然而，投资者需关注疫情反复、股市持续下跌及利率下行等潜在风险因素。