20230428-开源证券-中国人寿-601628.SH-中国人寿2023年1季报点评_NBV同比高于预期_业绩_转型突显稳健_4页_815kb

开源证券简评：中国人寿（601628）2023Q1季报分析

投资评级：维持“买入”。

核心观点：2023Q1 vs 预计

• 公司新业务价值（NBV）同比改善至+77%，高于预期，转型成效显现；Q1归母净利润同比+780%，主要受益于权益市场回暖。
• 预测2023-2025年NBV分别为3739/3942/4370亿元，同比增长率分别为38%/54%/109%；PEV估值分别为0.08/0.07/0.07倍，维持“买入”。

财报亮点：

• 新单保费同比+166%，首年期交保费同比+94%；1-10年期交保费结构优化对NBV增长贡献显著。
• 人力规模企稳：Q1个险月人均首年期交保费同比+288%，个险人力环比下降0.9%，预计2023年触底修复。

经营分析：

• 利差竞争力强：Q1隐含利差占比54.6%，同比提升9.1pct；年化总投资收益率4.21%，同比上行0.33pct。
• 风险提示：长端利率超预期下行、寿险需求减弱。

估值与财务预测：

• PEV估值（2023E）0.08倍，ROEV（2023E）41.0%。
• 关键数据如：2023E EPS 19元，NAV较1季度增长8%，ROE（年化）1161%。
• Q1经营改善趋势延续，提振EV估值至141%同比增长。