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中国人寿2021年一季度业绩总结

核心内容概览

中国人寿（601628.SH）2021年一季度实现保费收入3239亿元（YoY +5.2%），归母净利润286亿元（YoY +67.3%）。尽管新单销售及NBV（新业务价值）表现承压，但投资收益显著提升，带动净利润大幅增长。公司持续优化销售队伍结构，维持规模稳定的同时注重质量提升。

主要观点

1. 新单销售承压，NBV同比下降

• NBV表现：2021年一季度NBV同比下降13.2%，主要受以下因素影响：
  • 疫情因素：疫情放缓保险需求释放。
  • 产品切换：新旧重疾险切换导致销售节奏变化。
  • 竞争激烈：开门红期间市场竞争加剧。
• 保费收入：新单保费收入为1024亿元（YoY -6.4%），首年期交保费为683亿元（YoY -10.2%），十年期及以上首年期交保费为197亿元（YoY -22.5%）。
• 季度波动：2月保费收入同比+1.7%，3月同比-12.4%，整体拖累NBV下滑。

2. 代理人队伍规模收缩，但注重质态提升

• 人力结构：公司延续“有效队伍驱动业务发展”策略，总销售人力和个险销售人力均同比环比下降。
  • 一季度末总销售人力为135.7万人，较年初下降6.9%。
  • 个险销售人力为128.2万人，较年初下降7.0%。
• 队伍优化：在保持规模稳定的同时，公司进一步提升队伍质量，关注有效人力及人均产能的改善。

3. 投资收益大幅增长，增厚净利润

• 投资表现：
  • 总投资收益为651亿元（YoY +43.3%）。
  • 净投资收益为414亿元（YoY +8.7%）。
  • 总投资收益率为6.44%（YoY +1.3 pct），净投资收益率为4.08%（YoY -0.2 pct）。
• 收益驱动：公司主动管理权益类敞口，权益类投资收益增加，显著提升整体投资回报。

关键信息

财务预测

估值水平

投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 6个月目标价：37元。
• 当前股价（2021-04-28）：32.86元。
• 预测EPS：
  • 2021年：2.0元
  • 2022年：2.4元
  • 2023年：2.8元

风险提示

• 市场风险：市场波动可能影响公司业绩。
• 宏观风险：宏观经济环境变化可能对保险需求产生影响。
• 信用风险：投资组合中可能存在信用风险。
• 政策风险：监管政策变化可能对业务发展造成不确定性。

公司评级体系

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