20180822-西南证券-三垒股份-002621.SZ-2018H1收入增速较高_转型教育稳步推进_5页_1mb

三垒股份2018年半年报点评总结

核心内容

三垒股份（002621）于2018年8月22日发布2018年半年度报告，显示其上半年收入和利润表现如下：

• 营业收入：9755.47万元，同比增长 62.99%
• 归母净利润：758.93万元，同比下降 13.18%
• 预计2018Q3归母净利润：1752.31万元至2628.47万元，变动幅度为 0%至50%

尽管净利润下降，但公司整体收入增长显著，主要得益于高端机床的国内销售和塑机装备的出口业务增长。

主要观点

1. 传统主业仍是收入主力

• 高端机床：收入1747.07万元，同比增长 671.35%，占总营收 17.91%
• 塑料管道制造设备：收入6419.19万元，占营收 65.80%，同比增长 43.96%
• 教育咨询：收入1589.2万元，占营收 16.29%，同比增长 22.26%

传统主业（塑料管道制造设备和高端机床）仍是公司收入的主要来源，但教育产业的增长趋势稳健。

2. 教育产业转型稳步推进

• 公司自2017年起积极布局教育产业，先后收购了楷德教育和美杰姆两家教育机构。
• 楷德教育：2017年实现净利润2288万元，2018H1净利润229万元，预计全年业绩承诺2600万元将大概率完成。
• 美杰姆：2018年拟以33亿元收购，预计2018-2020年净利润分别为1.80亿元、2.38亿元、2.9亿元，复合增长率达 27%。

3. 原股东增持，体现发展信心

• 美杰姆原股东计划以6075万元至30375万元增持公司股份，对应总股本的 1%-5%，不以重组交易为前提，显示其对公司未来发展的信心。

关键信息

财务预测与估值

分业务收入及毛利率预测

关键假设

• 传统主业：塑料管道制造装备及高端机床业务毛利率分别维持在 30% 和 14%
• 教育咨询：受益留学低龄化趋势，毛利率保持在 65% 左右

风险提示

• 行业竞争加剧
• 外延并购落地不及预期
• 业务整合不及预期
• 并购企业业绩实现或不及预期

结论

三垒股份在2018年上半年实现了显著的收入增长，主要依赖于传统制造业的持续发展。同时，公司在教育产业的布局也在稳步推进，未来三年预计归母净利润将保持 33% 的复合增长率。尽管当前净利润受教育业务并表时间影响，但公司积极的并购策略和原股东增持行为表明其对教育产业发展的信心。建议投资者持续关注公司后续发展及并购进展。