20180601-新时代证券-三垒股份-002621.SZ-首次覆盖报告_战略转型布局教育产业_拟收购美吉姆开启早教业务_15页_793kb

三垒股份战略转型教育产业总结

核心内容概述

三垒股份原为工业机械制造企业，2017年通过全资收购楷德教育，开启教育产业布局，并计划收购美国早教品牌“美吉姆”，以进一步拓展其在早教领域的业务。公司正逐步从传统制造业向教育产业转型，目标是打造低龄教育产业生态体系，提升盈利能力和市场竞争力。

主要观点

• 战略转型：公司从工业机械制造转向教育产业，通过并购和整合提升教育业务的盈利能力。
• 盈利改善：2017年，公司盈利显著改善，主要得益于楷德教育并表，2018年一季度营收同比增长145.07%，但净利润有所下降。
• 市场前景广阔：早教行业处于快速发展阶段，市场规模年复合增长率达21%，且随着二胎政策实施和消费升级，未来增长潜力巨大。
• 品牌优势：美吉姆作为全球早教品牌，在中国已拥有领先优势，课程体系和设施具有独特性，具备较高的品牌价值。
• 增长预期：预计公司2018-2020年净利润分别为0.39、0.47、0.56亿元，对应EPS分别为0.12、0.14和0.17元，当前股价对应PE分别为146、121和102倍，具有较高的成长性。
• 评级推荐：首次覆盖给予“推荐”评级，认为公司教育业务增长潜力巨大，具备良好的发展前景。

关键信息

公司背景

• 成立于1994年，主营塑料管道成套制造装备及五轴高端机床。
• 2011年在A股上市，股票代码为002621。
• 2017年2月全资收购楷德教育，开启教育业务布局。
• 2018年1月拟收购美吉姆中国区业务，形成教育和制造业双主业格局。

股权结构

• 控股股东为珠海融诚投资中心（有限合伙），持股29.00%。
• 实际控制人为解直锟，俞建模、俞洋、俞洪彬分别持股15.84%、7.64%、1.81%，形成家族式股权结构。
• 其他股东持股45.71%。

业绩表现

• 2014年营收1.85亿元，2016年下滑至6681万元。
• 2017年营收1.77亿元，同比增长165.17%；净利润1835万元，同比增长82.68%。
• 2018年一季度营收3888万元，同比增长145.07%；净利润173万元，同比下降59.91%，主要受业务淡季和管理费用增加影响。

教育业务布局

• 楷德教育：专注于低龄留学服务，提供SAT、SSAT、托福、ACT等课程，客户覆盖高中生、初中生及小学高年级学生。
• 美吉姆：全球知名早教品牌，课程以运动性和设施先进为特色，主要面向0-8岁儿童，已在中国设立多个教学中心，会员数量突破15万人。

早教行业分析

• 市场增长：中国早教市场规模从2012年起年增速超过20%，2017年达2123亿元。
• 行业现状：早教市场集中度不高，本土品牌发展滞后，美吉姆等国际品牌占据优势地位。
• 区域分布：早教中心主要集中于一线城市，未来有望下沉至二三线城市。
• 课程分类：早教课程涵盖音乐、艺术、感统运动、语言阅读、体适能等多个方面，注重综合发展。

发展规划

• 长期战略：公司致力于打造儿童早期教育生态体系，推动教育业务持续扩张。
• 2018年经营计划：
  1. 深化楷德教育业务，覆盖主要一、二线城市。
  2. 加强对早教优质资产的并购，提升整体运营能力。

风险提示

• 业务转型风险：公司转型进入新行业，存在对行业发展周期判断偏差的风险。
• 政策风险：民办教育分类管理政策实施，可能对行业产生影响。
• 行业竞争风险：教育行业竞争激烈，需持续提升服务能力以保持领先地位。

财务预测

估值与评级

• 投资评级：推荐（首次评级）。
• 估值分析：公司当前估值较高，但基于教育业务的高成长性，未来盈利增长预期良好，具备投资价值。

总结

三垒股份通过收购楷德教育和拟收购美吉姆，加速向教育产业转型，布局早教市场。公司已初步形成教育与制造业双主业格局，教育业务增长潜力巨大，预计未来三年净利润将稳步提升。尽管存在一定的业务转型和政策风险，但其在教育行业的布局具有较强的市场竞争力和政策支持，值得投资者关注。