20230322-华鑫证券-洛阳钼业-603993.SH-公司事件点评报告_刚果金铜钴产能将放量_主要金属矿产出将大幅增长_5页_262kb

洛阳钼业（603993.SH）公司事件点评总结

核心内容

洛阳钼业在2022年实现营业收入1729.91亿元，同比微降0.50%；归母净利润60.67亿元，同比增长18.82%。尽管整体营收略有下滑，但公司通过优化成本和提升运营效率，实现了归母净利润的大幅增长。2023年公司被首次给予“买入”投资评级，预计其盈利能力将显著提升。

主要观点

1. 刚果金铜钴产能将放量

• TFM矿山：作为公司主力矿山，TFM在2022年实现铜产量25.43万吨（+21.60%），钴产量2.03万吨（+9.65%）。虽然因出口受限导致销量下滑，但产量仍创历史新高。
• KFM项目：KFM为公司2020年取得的绿地项目，资源丰富，品位高，预计2023年第二季度投产。投产后将新增铜产量9万吨/年，钴产量3万吨/年。
• 综合产能提升：TFM+KFM项目合计产铜预计达36-42万吨（中值39万吨，+53.4%），产钴预计达4.5-5.4万吨（中值4.95万吨，+143.8%），标志着公司铜钴矿产进入“提升年”。

2. 其他板块表现

• 铜金板块：公司间接持有澳洲NPM铜金矿80%权益，2022年铜产量2.27万吨（-3.52%），铜销量2.19万吨（-7.18%）；黄金产量1.62万盎司（-18.68%），黄金销量1.61万盎司（-17.86%）。
• 钼钨板块：钼产量1.51万吨（-7.76%），钼销量1.60万吨（-3.13%）；钨产量（不含豫鹭矿业）7509吨（-13.27%），钨销量7745吨（-7.43%）。
• 铌磷板块：铌产量9212吨（+7.29%），销量9105吨（+7.26%）；磷肥产量114.2万吨（+2.26%），销量115.7万吨（+2.44%）。

3. 盈利预测与估值

• 预计2023-2025年公司归母净利润分别为117.20亿元、140.18亿元、152.71亿元，对应EPS分别为0.54元、0.65元、0.71元。
• 当前股价对应PE分别为10.7倍、9.0倍、8.2倍，显示出估值具备吸引力。
• 公司毛利率预计从2022年的9.3%提升至2025年的13.2%，盈利能力持续增强。
• 营运能力方面，总资产周转率从1.0提升至1.3，表明资产使用效率提高。

关键信息

• 市场表现：公司当前股价为5.82元，总市值1257亿元，流通股本17666百万股，日均成交额868.37百万元。
• 风险提示：
  1. 公司产能增长不及预期；
  2. 主要矿产成本上升；
  3. 海外政治风险；
  4. 运输影响持续；
  5. 业绩不及预期。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，预计未来三年公司盈利增长显著，估值合理。

财务数据概览

结论

洛阳钼业凭借刚果金TFM和KFM项目产能提升，预计将在2023年实现铜钴产量的大幅增长，推动公司整体盈利能力显著提升。结合盈利预测和估值水平，公司具备良好的投资价值，首次给予“买入”评级。未来三年，公司有望实现持续增长，但需关注海外政治、运输及成本等风险因素。