20220829-西部证券-洛阳钼业-603993.SH-2022半年报点评_经营稳健业绩增长_刚果（金）项目加速推进_9页_523kb

报告摘要

洛阳钼业2022半年报总结

核心内容

洛阳钼业（603993.SH）于2022年发布半年度报告，整体经营稳健，业绩持续增长。2022年上半年公司实现营业收入917.7亿元，同比增长8%；归母净利润41.5亿元，同比增长72%。单季度来看，Q2营业收入472.42亿元，同比增长5.22%，环比增长6.1%；归母净利润23.56亿元，同比增长68.14%，环比增长31.5%。

主要观点

铜钴板块表现强劲：TFM铜产量达12.5万吨，同比增长27.8%；TFM钴产量1.05万吨，同比增长49.3%。受益于价格大幅上涨，铜钴板块实现净利润27.6亿元，占总利润的66.4%。
铌磷板块盈利突出：磷肥产量56.5万吨，同比增长8.5%；铌产量4627吨，同比增长17.2%。磷酸一铵价格同比上涨75.69%，铌铁价格上涨14.38%，铌磷板块净利润约11亿元，占总利润的26.6%。
钨钼板块产量小幅下降：钨产量4187吨，同比下降2.8%；钼金属7774吨，同比下降2%。但受益于价格提升，毛利率增长至46.6%。
贸易板块协同效应增强：IXM实现归母净利润约0.98亿美元，同比增长超50%。参股的华越项目提前达产，贡献净利润约13.5亿元，成为新的利润增长点。
财务状况改善：公司资产负债率降至63.95%，同比下降0.94个百分点；货币资金储备达296.5亿元，短期偿债能力增强。流动比率和速动比率分别提高至1.75和1.20。
经营性现金流大幅改善：2022年上半年经营活动现金流净额为85.02亿元，同比增长544.58%。
盈利水平提升：公司毛利率为12.49%，净利率为5.25%，同比分别提升1.88个百分点和1.91个百分点。
项目进展顺利：TFM混合矿及KFM项目进展顺利，预计如期达产，完全达产后公司铜钴产能将提升至54/7万吨，成为全球最大的钴生产商和重要的铜生产商。

关键信息

产量与价格数据

TFM铜产量：12.5万吨（同比+27.8%）
TFM钴产量：1.05万吨（同比+49.3%）
磷肥产量：56.5万吨（同比+8.5%）
铌产量：4627吨（同比+17.2%）
钨产量：4187吨（同比-2.8%）
钼产量：7774吨（同比-2%）
铜钴价格：同比上涨7.4%
钴价格：同比上涨74.7%
磷酸一铵价格：同比上涨75.7%
铌铁价格：同比上涨14.4%

财务指标

营业收入：2022H1为917.7亿元，预计2022-2024年分别为1761.6/1806.0/1821.9亿元
归母净利润：2022H1为41.5亿元，预计2022-2024年分别为74.7/94.1/104.3亿元
每股收益（EPS）：2022H1为0.35元，预计2022-2024年分别为0.35/0.44/0.48元
市盈率（P/E）：2022H1为14.9，预计2022-2024年分别为14.9/11.8/10.6
市净率（P/B）：2022H1为1.7，预计2022-2024年分别为1.7/1.5/1.4

风险提示

主要产品价格大幅下跌
刚果（金）项目进展不及预期

投资建议

公司维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为74.7/94.1/104.3亿元，对应EPS分别为0.35/0.44/0.48元。公司未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数20%以上。

项目与战略进展

TFM混合矿项目：基础设施施工已完成，主体设备安装开始，项目进展顺利。
KFM项目：前期筹建工作顺利，项目建设方案已通过董事会审议，预计如期投产。
华越项目：2021年12月投产，2022年4月达产，成为公司新的利润增长点。

图表目录

图1：2022年上半年公司营收为917.67亿元
图2：2022年上半年公司归母净利润同比增长72.91%
图3：公司盈利水平持续提升
图4：公司费用率控制良好
图5：公司资产负债率降至63.95%
图6：公司短期偿债能力进一步加强
图7：受疫情影响公司营业效率略有下降
图8：公司回款周期缩短
图9：经营性现金流净额大幅改善
图10：各矿山业务营收占比（除IXM）
图11：各矿山业务毛利占比（除IXM）

数据来源

公司财务报表
西部证券研发中心