20250123-国盛证券-洛阳钼业-603993.SH-核心矿山大放异彩_推动全年业绩超预期释放_3页_763kb

洛阳钼业2024年度业绩预增分析总结

证券研究报告：公司点评

业绩预增

洛阳钼业（603993.SH）于1月22日披露2024年度业绩预增公告。全年归母净利润预计为128-142亿元，同比增长552%-721%；扣非归母净利润预计为124-138亿元，同比增长989%-1214%。单季度来看，Q4归母净利润为45-59亿元，环比增长586%-1076%。

产量与产能

产量：公司2024年主导产品铜产量达65万吨，同比增幅55%；钴产量114万吨，同比增幅106%。
产量指引：2025年公司预计铜产量60-66万吨，钴产量10-12万吨，钼、钨、铌、磷肥等也有明确规划。

核心增长动力

• 单季度表现：在Q4中，公司铜产量环比增长显著（174万吨，+74%），但钴产量环比下降（29万吨，-65%）。
• 产能爬坡：2024年上半年，TFM项目建设已达年产45万吨铜、37万吨钴；KFM项目则贡献约15万吨铜和超5万吨钴。全年的产能利用率超过83%，显示了快速爬坡能力。
• 新项目进展：Nzilo II水电站项目推进中，将提供稳定的能源支持；TFM西区开发和KFM二期勘探工作进展顺利。

成本控制与效率提升

KFM项目通过工艺调整实现了回收率提升和成本下降，巴西子公司降本增效成果显著，产量创新高且成本同比下降。这些举措有效控制了生产成本，提升了运营效率。

行业前景与宏观催化

• 国内政策：2025年财政赤字率有望提高，财政支出扩张将支持铜价。
• 供需关系：国内铜冶炼TC降至340美元/吨，供给偏紧促使利润向矿端集中；同时政策扩大消费品以旧换新，激发居民消费，并提振海外库存补充需求。
• 库存与展望：国内电解铜库存持续下降，而全球精矿供应偏紧，铜价获得中长期支撑。预计2025年铜价中枢将持续上移，洛阳钼业将受益于未来产能释放的“量价齐升”。

盈利预测与投资建议

预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到1323亿、1373亿和1426亿元，对应PE分别为116倍、112倍和108倍。报告维持“买入”评级，认为公司符合“量价齐升”逻辑，将继续从铜价弹性中获益。

风险提示

潜在的风险包括下游需求不足、项目进度延迟，以及美联储超预期紧缩政策等宏观因素。

摘要：报告展现了洛阳钼业在产量和盈利能力上的显著增长，得益于核心矿山产能的释放和行业供需格局的变化，公司在未来年份的增长预期依然强劲。