20180808-天风证券-证券_7月上市券商业绩边际改善_分化延续_5页_877kb

证券行业7月业绩总结

核心内容

2018年7月，32家上市券商合计实现营业收入179.21亿元，同比增长7.03%，环比增长18%；净利润70.22亿元，同比增长7.05%，环比增长36.95%。截至7月底，32家上市券商的净资产合计达1.27万亿元，显示出行业整体财务状况有所改善。

主要观点

1. 业绩分化明显

• 营收与净利润：7月券商整体营收和净利润均实现增长，但不同券商表现差异显著。
• 龙头券商表现突出：申万宏源、中信证券、国泰君安的营收和净利润均位居前三，其中申万宏源因子公司分红实现营收和净利润大幅增长。
• 华泰证券：在完成定增计划后，净资产突破千亿元，成为第四家净资产超千亿元的券商。

2. 市场环境与交易数据

• 市场表现：7月上证综指上涨1.02%，深证成指下跌2.14%，创业板指数下跌0.53%；中债总全价指数上涨0.78%。
• 股票交易量：7月股票日均交易额3521亿元，环比增长2%，但同比下降24%。
• 全年展望：预计全年经纪业务竞争将加剧，平均净佣金率仍有下降空间。

3. 投行业务情况

• IPO融资：7月完成IPO7家，融资规模52亿元，环比下降87%（受6月高基数影响）。
• 1-7月数据：IPO募集资金规模达975亿元，同比下降31%；再融资及债权融资分别为1713亿元和4381亿元，环比增长显著。
• 风险偏好：7月底两市融资融券余额为8917亿元，环比下降3%，反映市场风险偏好略有回落。

关键信息

1. 行业监管趋势

• 新一轮监管周期全面展开，涵盖风险管理、投资者适当性、分类评级等整体性政策，以及再融资、减持、资管、股票质押等局部性规范。
• 监管旨在控制风险、整治业务乱象，同时扶优限劣，推动优质券商发展。

2. 行业集中度提升

• 财富管理、投资银行、创新业务等均进入集中度提升阶段，龙头券商具备明显优势。
• 建议投资者关注营收结构均衡、综合实力强的行业龙头券商。

3. 标的推荐

• 中信证券：评级为“买入”，预计未来EPS增长显著，市盈率持续下降。
• 华泰证券：评级为“增持”，净资产增长显著，市盈率逐步走低。
• 广发证券：评级为“增持”，营收和净利润稳定增长。
• 招商证券：评级为“增持”，净利润增长显著，市盈率持续下降。

风险提示

• 行业监管政策风险
• 市场风险
• 创新业务不及预期
• 信用业务风险

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：
  • 买入：预期股价相对收益20%以上
  • 增持：预期股价相对收益10%-20%
  • 持有：预期股价相对收益-10%-10%
  • 卖出：预期股价相对收益-10%以下

作者信息

• 廖志明：分析师，SAC执业证书编号S1110517070001，邮箱liaozhiming@tfzq.com
• 罗钻辉：分析师，SAC执业证书编号S1110518060005，邮箱luozuanhui@tfzq.com

资料来源

• wind
• 天风证券研究所

图表说明

• 图1：7月两市日均股票成交金额3521亿元
• 图2：沪深两市每周新增投资者数量情况
• 图3：7月IPO融资规模52亿元
• 图4：7月再融资募集资金规模1713亿元
• 图5：截至2018年底，沪深两市两融余额回落至亿元
• 图6：券商板块市净率走势

总结

7月券商行业业绩边际改善，但分化持续。龙头券商如中信证券、华泰证券、广发证券、招商证券表现较好，主要得益于业务结构优化、政策红利以及市场环境的逐步回暖。尽管市场整体仍处于调整阶段，但部分业务如再融资和债权融资出现环比改善，为行业带来积极影响。在监管趋严的背景下，行业集中度有望进一步提升，建议关注综合实力强的行业龙头券商。