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万科A（000002.SZ）5月经营数据点评总结

核心内容

万科A在2018年5月的销售和投资数据表现良好，显示出公司在市场复苏中的积极反应和持续增长动力。以下是核心内容的总结：

销售表现

• 5月销售面积：279.5万平方米，同比增长15.6%。
• 5月销售金额：428.8亿元，同比增长19.5%。
• 全年累计销售面积：同比增长4.3%。
• 全年累计销售金额：同比增长4.8%。
• 销售增速提升：较1-4月分别提高2.1个百分点和2.7个百分点。

投资力度

• 5月新增建面：322.4万平方米，同比增长74.9%。
• 5月涉及总地价：212.2亿元，同比增长66.3%。
• 土地投资占比：单月土地投资金额/销售金额比例回升至49.5%。
• 全年累计拿地金额：约844.2亿元，同比增长25.2%。
• 拿地占比：占同期销售金额比例约35.3%，低于2017年全年的54%。
• 净负债率：一季度末升至50.3%，仍处于行业较低水平。

业绩增长

• 一季度房地产结算面积：同比增长15.4%。
• 一季度房地产结算金额：同比增长73.5%。
• 一季度营收：同比增长65.8%至308.3亿元。
• 一季度归母净利润：同比增长28.7%至8.9亿元。
• 毛利率：保持高位稳定。
• 归母净利润率：较2017年全年下降8.6个百分点，主要由于合联营项目结算较少、融资规模上升及少数股东损益占比提升。

未来潜力

• 已售未结项目面积：3564万平方米，合同金额4945亿元，为后续结算提供支持。
• 已售未结项目均价：较2017年结算均价高出18%，隐含未来毛利率提升空间。

主要观点

• 销售改善明显：5月销售数据表现优于预期，低基数效应开始显现，预计后续销售将持续增长。
• 投资力度回升：5月新增建面和地价均显著增长，显示公司对市场前景的信心，但整体投资仍保持审慎。
• 业绩增长确定性强：一季度结算量价齐升，带动营收和净利润大幅增长，为全年业绩增长奠定基础。
• 估值合理：当前股价对应2018年预测PE约8.4倍，安全边际较高，给予12个月目标价40.75元，对应PE估值12.5倍，维持“买入”评级。
• 多元产业布局：公司正逐步形成多元产业布局，未来有望进一步提振估值。

关键信息

• EPS预测：2018-2020年分别为3.26元、3.93元、4.55元。
• PE预测：2018年8倍，2019年6倍，2020年5倍。
• P/B预测：2018年1.7倍，2019年1.4倍，2020年1.2倍。
• EV/EBITDA预测：2018年7倍，2019年6倍，2020年5倍。
• EV/Sales预测：2018年1倍，2019年1倍，2020年1倍。
• EV/IC预测：2018年2倍，2019年2倍，2020年1倍。

风险提示

• 政策风险：一二线城市调控进一步深化可能影响销售。
• 成本风险：地价上涨可能导致利润率下降。

市场数据

• 总股本：110.39亿股。
• 总市值：3013.69亿元。
• 一年最低/最高价：20.71元/42.24元。
• 近3月换手率：24.18%。

估值方法的局限性

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师信息

• 分析师：陈浩武（执业证书编号：S0930510120013）
• 联系方式：021-22169050，chenhaowu@ebscn.com

联系人信息

• 何缅南：021-22169170，hemiannan@ebscn.com
• 王梦恺：021-22169154，wangmk@ebscn.com