20250509-诚通证券-医药行业2024年报及25Q1季报业绩总结_整体业绩筑底_细分行业复苏_22页_1mb

医药生物行业2024年报及25Q1季报业绩总结

整体行业：医药行业连续两年营收趋于稳定，2024年总收入为24.6万亿元，同比下降0.7%（2023年增长12%），反映疫情后高基数下行业基本盘稳固。单季度营收呈现前高后低趋势，Q1达全年峰值，Q4最低，但半年度营收比例基本持平（H1：H2=51%:49%）。利润端下滑幅度收窄，2024年扣非归母净利润1308亿元，同比下降63%，降幅显著弱于2023年（-241%）。利润增速滞后于营收主因包括：抗疫高毛利需求出清（IVD、耗材、新冠订单）、药械集采和DRGs政策持续影响、企业研发投入增加。25Q1全行业营收环比增长16%，净利润同比下降139%。

细分行业分化：创新药、原料药、化学制剂、血液制品和医疗耗材表现较好，其中创新药板块2023-2024年营收增速分别达70.3%和73.6%，25Q1保持51.4%高增速。原料药因环保政策淘汰高污染产能，2024年营收增速86%，利润增速319%。化学制剂营收连续三年维持3950亿元左右，2024年利润增速284%，受益于集采影响边际减弱。血液制品2024年营收增长43%，利润增速247%，但25Q1受采浆高增速影响出现利润负增长。中药、疫苗、IVD、线下药店、医院及CXO利润下滑显著，中药2024年营收下降47%，利润下降257%；疫苗行业营收和利润分别下降433%和753%；IVD因政策冲击营收和利润分别下降68%和492%。

基金持仓与估值：2024年底内地公募基金医药持仓比例降至9.49%，创2018年以来新低。基金重仓股集中于化学制剂（25.3%）、医疗设备（17.1%）和CXO（18.2%），创新药持仓比例持续提升。医药行业当前PE（TTM）为32.3倍，PB（LF）为2.5倍，估值分位分别位于38%和7%，处于十年波动周期底部区间。细分行业估值分化，医疗服务PE分位仅9%，化学制剂等板块分位在40%-55%。

创新药产业链：CXO行业25Q1营收和利润同比分别增长130%和238%，头部企业订单充沛（如药明康德在手订单增长47%）。创新药板块2024年营收4554亿元，利润亏损收窄至799亿元，部分企业已接近盈亏平衡。研发投入强度达54.2%，行业龙头恒瑞医药创新药销售收入1389亿元（不含授权），占比49.6%。

血制品行业：2024年营收2305亿元（剔除疫苗收入），利润573亿元（+247%），因上半年高价及运营效率提升带动。25Q1营收增长20%，但利润负增长90%，主因采浆量高增导致供给过剩。全行业采浆量13400吨（+109%），头部企业采浆量占比达80%，未来采浆增速放缓与终端需求稳定将缓解短期压力。

医疗设备行业：2024年营收10739亿元（-11%），利润1583亿元（-184%），受医疗反腐及政策延迟影响。但25Q3招采节奏加速有望带动行业复苏，全年研发支出增速（+57%）显著高于营收增速。国产替代加速背景下，迈瑞医疗、联影医疗等龙头公司预计受益。

化学制剂行业：2024年营收39653亿元，利润2893亿元（+284%），受益于集采影响边际减弱及创新转型。研发支出强度提升至104%，恒瑞医药等企业创新药销售收入快速增长。

零售药店行业：2024年营收11622亿元（+49%），利润319亿元（-324%），受医保合规趋严及行业竞争加剧影响。25Q1营收与利润同比持平，但全年关店率升至57%，坪效普遍下滑。

医院医疗服务：2024年营收增长10%，利润下降297%，25Q1营收和利润同比分别增长49%和248%。疫情后消费型医疗需求释放推动恢复，但高基数下2024年业绩承压。

中药行业：2024年营收下降47%，利润下降257%，受2023年高基数影响。25Q1降幅收窄至个位数，基本消化高基数压力。

风险提示：行业竞争加剧、医保控费政策超预期、对美营收敞口企业面临地缘政治风险、系统性风险。