20240805-东吴证券-医药行业8月份月度策略报告_医药板块估值底呈现_其有望企稳走强_39页_2mb

医药行业月度投资策略总结

核心观点

• 8月医药指数企稳，9-10月可能迎来黄金投资期。
• 主要驱动因素：
  • 医疗反腐常态化，情绪修复作用显著。
  • 8、9月医疗机构手术及商业发货数据同比改善，预示三季报业绩值得期待。
  • 创新药政策落地，医保谈判推进，创新药出海加速。
  • 国务院发布医保参保长效机制政策，支持医保收入可持续增长。

投资建议

• 重点配置院内资产：处方药、医疗设备耗材。
• 器械方向：老龄化、创新、出海三大主线，关注迈瑞医疗、惠泰医疗、新产业等。
• 创新药领域：医保谈判加速，国产新药首次参谈数量创历史新高，关注恒瑞医药、信达生物、和黄医药等。
• 其他领域：
  • 中药：佐力药业、太极集团。
  • CXO科研服务：奥浦迈、泰格医药。
  • 血制品：上海莱士。

风险提示

• 市场推广不及预期、新品研发不及预期、行业竞争加剧、新冠疫情反复。

一、医药板块估值与市场表现

• 估值底部明显：医药行业估值处于历史绝对底部，PE（TTM）24倍，行业溢价率回调至低位。
• 股价波动：2024年医药指数持续下行，部分子板块如中药、原料药表现较好，医疗服务和生物制品调整较大。
• 市值占比下降：医药行业占A股总市值比重及公募基金持仓比例均处于历史低位。

二、器械与创新药集采

• 器械集采常态化：2023年国家联采产品数增加，但进程放缓，2024年多地延续集采，部分耗材价格企稳回升。
• 创新药医保谈判启动：
  • 2024年国家医保谈判首次纳入国产新药282款，覆盖多个创新靶点（如ADC、双特异性抗体等）。
  • 国际学术会议（如ESMO、WCLC、ASH）密集释放临床数据，国产新药表现亮眼。

三、重点公司分析

1. 佐力药业：

   • 乌灵胶囊集采落地，销售恢复高增长，百令胶囊上市形成第二增长曲线。
   • 配方颗粒放量可期，24年净利润预计增长38%。

2. 太极集团：

   • 核心中药产品增长亮眼，藿香正气、急支糖浆等贡献收入。
   • 医药商业整合加速，中药材资源首次出口香港。

3. 恒瑞医药：

   • 创新药矩阵成型，GLP-1类药物出海合作获11亿美元。
   • 仿制药集采利空出清，销售费用率持续下降。

4. 恩华药业：

   • 麻醉药市场扩容，羟瑞舒阿等新品种快速放量。
   • 精麻品类壁垒高，市占率持续提升。

四、医疗器械与IVD

• IVD集采推进：加速国产替代，头部企业中标价格降幅温和，未来集中度提升。
• 械企建议关注：
  • 迈瑞医疗、鱼跃医疗（海外业务增长）、亚辉龙（体外诊断）。

五、风险与展望

• 短期风险：集采延续、产品推广不及预期。
• 长期机会：老龄化、创新药、海外市场拓展。
• 估值空间：创新药龙头市值有望突破3800亿，眼科、科研服务等细分领域成长确定性高。

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