20250509-华源证券-美护_纺织服装25Q1板块表现总结_25Q1消费需求整体平稳_建议关注后续国家消费刺激政策_8页_1mb

2025年第一季度商贸零售行业分析总结

板块表现
美妆板块整体表现平淡，1-3月限额以上单位化妆品零售额同比增长32%，低于整体消费社零增速46%。3月增速下滑至11%，主要因抖音平台提前预售导致需求前置释放。细分赛道中，个护板块表现最优，营收同比增长294%，归母净利润增长126%，受益于抖音渠道扩张及产品创新。化妆品板块营收同比下降3%，净利润下滑207%，受贝泰妮、上海家化等企业拖累；医美板块营收和净利润分别微降0.2%和0.5%，但锦波生物因重组胶原蛋白针剂及凝胶产品获批，业绩增长显著（营收+63%，净利润+66%）。

纺织服装板块
1-3月限额以上单位服装鞋帽、针纺织品类社零同比增长34%，整体增速稳定。3月因天气因素增速小幅提升至36%。出口贸易额维持增长，3月达3139亿美元（同比+580%），但对欧美出口占比下降，显示市场依赖度有所减弱。代工端延续2024年景气度，营收同比+1302%，但归母净利润下滑136%；品牌端户外赛道表现突出，三夫户外营收增长1479%，而家纺板块受需求修复影响较大，营收和净利润同比分别下降398%和1235%。

投资分析
当前消费需求及消费赛道增长相对稳健，新消费品牌因年轻客群需求旺盛表现优于传统渠道。建议重点关注国家消费刺激政策的释放时间与力度，以及线上线下促销活动对终端消费需求的修复效果。

风险提示
终端需求修复不及预期、经营环境改善不足、国际政治波动等可能影响行业表现。

核心结论
美妆行业需求平稳，个护细分赛道增长显著；纺织服装板块出口稳健，代工端景气延续，户外品牌表现亮眼，但家纺受需求影响较大。政策刺激与需求复苏节奏将对后续板块发展起到关键作用。