医药行业板块中期策略：一季度是医药阶段性业绩低点，二三季度整体拐点将来临-240607-国金证券-60页_7mb

医药行业下半年拐点临近：政策驱动与结构性机会

一、行业整体展望

2024年二、三季度或将成为医药行业业绩拐点。尽管今年上半年受政策调整、集采落地及消费压力影响，部分领域表现承压，但随着反腐和集采预期趋稳，院内药械逐步复苏，创新药与器械板块有望迎来高增长周期。

二、主线方向与细分领域机会

1. 创新主线：关注高成长性创新药械，如电生理、GLP-1类药物、创新器械（如迈瑞医疗、信达生物）。
2. 消费医疗与医疗服务：
   • 医美与生育医疗：辅助生殖政策逐步放开，市场加速渗透。
   • 种植牙：集采后以价换量模式推动公司规模扩张。
   • 眼科与口腔：连锁品牌龙头（如爱尔眼科、通策医疗）受益于消费恢复。
3. 医疗设备更新：国家推动医疗设备换代升级，利好迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗等厂商，预计下半年需求释放。
4. 中药与药店：随着政策托底和消费复苏，部分龙头公司如益丰药房、太极集团有望企稳。板块整体收入已现改善趋势，但全年仍属防守型投资标的。

三、政策驱动趋势

• 集采常态化：未来将推动低效供给出清，行业集中度提升。
• 集中采购向基层延伸：医疗资源下沉带来器械、服务需求增长。
• 辅助生殖纳入医保政策持续推进，进一步刺激产业链发展。

四、风险与注意点

1. 行业整体基数仍高，需求释放需跨周期调整；
2. 个别集采执行力度与预期略有偏差，需密切跟踪中标产品价格波动；
3. 政策变动频繁，需关注反腐与医保控费带来的结构性影响。

五、投资建议

建议围绕政策驱动与增长确定性进行配置：重点分布在创新药、创新器械、消费医疗、医疗设备及优质防御型中药标的。整体成长性优于传统模式，PE扩张逻辑将主导下半年估值表现。