> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 医药行业2025年及2026Q1总结 ## 核心内容 2025年及2026年第一季度，医药行业整体呈现业绩分化趋势，创新药、CXO及科研服务产业链表现亮眼，而部分传统领域如生物制品、化药仍面临一定压力。同时，行业整体市值占比处于历史低位，但市场关注度有所提升，行业有望迎来企稳回升。 ## 主要观点 - **行业整体表现**：2025年医药行业营收基本持平，但归母净利润小幅下降；2026Q1营收和归母净利润均实现增长。 - **细分领域分化显著**： - **创新药**：商业化放量推动盈利增长，出海授权成为第二增长曲线。 - **CXO&科研服务**：业绩持续增长，龙头CDMO表现突出，科研上游加速复苏。 - **化药**：受集采影响，但部分企业如恒瑞医药、海思科表现较好，板块分化加剧。 - **医疗器械**：收入端回暖，但利润端承压，前沿技术有望在2026年兑现。 - **生物制品**：受疫苗影响短期承压，但行业整合加速。 - **中药**：盈利增速转正，板块修复拐点有望逐步兑现。 - **原料药**：竞争加剧、价格承压，业绩底部震荡，部分企业通过拓展新业务或创新药实现增长。 - **医药商业**：收入保持稳定，药店盈利能力持续恢复。 - **医疗服务**：整体筑底企稳，眼科企业表现稳健，行业需求逐步回暖。 ## 关键信息 ### 一、二级市场表现 - 医药指数自2024年以来持续下跌，但跌幅小于沪深300，显示关注度提升。 - 医药板块总市值为6.9万亿元，占A股总市值的5.3%，处于历史低位。 - 医药细分板块估值分化明显，化学原料药估值最高（46倍PE），医疗服务最低（27倍PE）。 ### 二、资产配置情况 - **医药主题基金**：2026Q1持仓市值为865亿元，占全市场主动基金持有医药市值的46.6%，环比下降。 - **非医药主动基金**：对医药板块持仓有所上升，2026Q1医药持仓市值为990亿元，占比5.48%。 - **持仓变动**： - 增持前五：信立泰、荣昌生物、科伦药业、海思科、药明康德。 - 减持前五：百济神州、热景生物、三生制药、泰格医药、恒瑞医药。 ### 三、医疗活动及医保情况 - **诊疗人次**：2025年1-9月全国医疗卫生机构总诊疗人次为57.5亿人次，同比增长2.5%。 - **医保情况**：2025年医保基金总收入35873.11亿元，同比增长2.75%；总支出30009.38亿元，同比增长0.82%。医保控费趋于稳定，收入增速高于支出。 ### 四、宏观数据 - 2025年中国医药制造业收入为2.49万亿元，同比下降；利润总额为3490亿元，同比增长2.7%。 - 2026年1-3月医药制造业收入5796.8亿元，同比下降1.6%；利润总额745亿元，同比下降9.6%。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 政策变化 - 行业需求不及预期 ## 总结 医药行业在2025年及2026Q1表现出明显的分化趋势，创新药、CXO及科研服务产业链增长显著，而传统板块如生物制品、化药则面临一定压力。尽管二级市场表现承压，但行业整体估值处于低位，具备修复潜力。医药基金和非医药基金对创新药和CXO的持仓比例上升，显示市场对高成长性企业的关注提升。同时，医保基金收入增速高于支出，为行业提供一定的支撑。未来随着政策影响逐步出清和创新药商业化进程加速，医药行业有望迎来新的发展机遇。