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医药行业2025年三季报总结

核心内容

2025年前三季度，中国医药行业整体收入总额为16766.9亿元，同比下降0.7%；归母净利润为1427.5亿元，同比下降1.1%；扣非归母净利润为1219.9亿元，同比下降8.5%。整体行业呈现结构性分化，部分板块表现较好，部分则面临较大压力。

主要观点

• 整体趋势：行业整体收入和利润增速放缓，但部分子行业如CXO、医药分销、制药装备等保持增长。
• 板块分化：行业内部各子板块表现差异显著，CXO和医药分销等板块增长明显，而疫苗、医疗器械、中药等板块则出现下滑。
• 业绩改善：部分板块如药品、原料药、生命科学上游等在盈利能力方面有所改善。
• 风险提示：存在药品降价预期、政策变化、医改执行进度低于预期及研发失败等风险。

关键信息

全行业表现

• 收入：2025Q1-Q3全行业收入总额16766.9亿元，同比下降0.7%。
• 归母净利润：全行业归母净利润1427.5亿元，同比下降1.1%。
• 扣非归母净利润：全行业扣非归母净利润1219.9亿元，同比下降8.5%。
• 增长情况：收入正增长公司197家，占比51%；归母净利润正增长公司189家，占比49%。
• 季度表现：2025Q3收入增速转正，扣非归母净利润降幅收窄。

分行业表现

创新药及制剂

• 收入：2025Q1-Q3收入3437.8亿元，同比增长0.6%。
• 归母净利润：342.8亿元，同比增长5.0%。
• 扣非归母净利润：292.5亿元，同比下降2.5%。
• 季度表现：2025Q1-Q3收入增长，但利润波动较大。

医疗器械

• 收入：2025Q1-Q3收入1457亿元，同比下降2.4%。
• 归母净利润：265亿元，同比下降14.4%。
• 扣非归母净利润：2025Q3收入端业绩同比转正，但利润承压。
• 细分表现：心脑血管、骨科、导管敷料等表现较好，IVD、眼科、肾科等有所承压。

CXO

• 收入：2025Q1-Q3收入695.7亿元，同比增长13.0%。
• 归母净利润：165.4亿元，同比增长60.0%。
• 扣非归母净利润：128.6亿元，同比增长33.5%。
• 季度表现：Q1-Q3收入和利润持续增长，毛利率和净利率均提升。

原料药

• 收入：2025Q1-Q3收入782.1亿元，同比下降1.5%。
• 归母净利润：114.2亿元，同比增长6.6%。
• 扣非归母净利润：109.0亿元，同比增长10.3%。
• 盈利能力：毛利率和净利率持续改善。

生命科学上游

• 收入：2025Q1-Q3收入60.2亿元，同比增长0.1%。
• 归母净利润：4.4亿元，同比增长15.6%。
• 盈利能力：毛利率和净利率提升，四费率上升。

医疗服务

• 收入：2025Q1-Q3收入436亿元，同比增长0.4%。
• 归母净利润：57.3亿元，同比下降13.8%。
• 盈利能力：毛利率略有提升，四费率上升。

血制品

• 收入：剔除疫苗业务后，2025Q1-Q3收入176亿元，同比增长0.5%。
• 归母净利润：37.7亿元，同比下降20.0%。
• 盈利能力：经调整归母净利润下降，主要因医保控费和产能过剩。

零售药店

• 收入：2025Q1-Q3收入859亿元，同比增长0.7%。
• 归母净利润：35.2亿元，同比增长8.9%。
• 盈利能力：毛利率和费用率基本稳定。

医药分销

• 收入：2025Q1-Q3收入6087.3亿元，同比增长1.4%。
• 归母净利润：116.8亿元，同比增长5.5%。
• 扣非归母净利润：84.4亿元，同比下降18.4%。
• 费用率：四费率略有下降。

中药

• 收入：2025Q1-Q3收入2506亿元，同比下降3.6%。
• 归母净利润：292.7亿元，同比下降0.5%。
• 扣非归母净利润：248.2亿元，同比下降8.3%。
• 盈利能力：毛利率略有下降，四费率上升。

制药装备及耗材

• 收入：2025Q1-Q3收入88亿元，同比增长1%。
• 归母净利润：3.9亿元，同比增长742.5%。
• 扣非归母净利润：2.8亿元，同比增长1237.3%。
• 盈利能力：毛利率恢复趋势明显。

疫苗

• 收入：2025Q1-Q3收入174亿元，同比下降49.2%。
• 归母净利润：-9亿元，同比下降121.6%。
• 盈利能力：毛利率提升，但利润大幅下滑。

结构分化

• 收入增长：CXO、医药分销、制药装备等板块收入增长显著。
• 利润增长：CXO、药品、原料药等板块利润增长突出。
• 费用变化：销售费用率下降，管理费用率和研发费用率略有上升。

数据来源

• 数据来源：Wind，西南证券整理。

风险提示

• 药品降价预期：可能对行业整体利润造成压力。
• 政策风险：医改政策执行进度可能影响行业表现。
• 研发失败风险：对创新药及制剂板块构成潜在威胁。