20250911-诚通证券-医药行业2025年中报业绩总结_创新突围_器械复苏与中药筑底_29页_1mb

医药生物行业2025年中报业绩总结

1. 整体表现

• 营收端趋稳：2025年上半年行业营收1.21万亿元，同比略降3.4%。进入后疫情时代，医药行业营收在基数影响下保持±1%以内波动，全年可能维持在2.4万亿元以上。
• 利润端下滑收窄：上半年扣非归母净利润847.4亿元，同比下降12.5%，降幅较2024年扩大。亏损主要源于医疗设备、疫苗、IVD等行业盈利能力下滑及政策集采压力，但同比降幅已有所收窄。
• 创新领先：行业研发强度达5.5%（2024年为7.7%），全行业研发支出超1400亿元，持续高于营收增速。

2. 细分行业分析

• 创新突围：

  • CXO板块：业绩显著复苏，营收和利润同比分别增长13.9%和25.4%，头部企业在手订单充裕，TIDES业务增速亮眼。
  • 创新药板块：营收高增速（42.2%），利润亏损持续收窄，部分企业（如百济神州）首次实现盈利。海外授权BD交易增多，推动资金回流和全球化扩张。

• 复苏进展：

  • 医疗设备：从2025Q3起业绩将迎拐点，国内需求复苏叠加国际业务增速快。
  • 零售药店：利润率从2024年低点回升，门店扩张放缓，坪效提升，集中度提升。
  • 化学制剂：集采边际影响减弱，利润率为9.9%，创新转型加速（如恒瑞医药）。

• 业绩筑底：

  • 中药：受集采扩围和疫情基数影响，营收下降，但名贵药材价格高位。
  • 生物制品：血制品相对稳健，疫苗行业面临竞争加剧和需求下滑，利润大幅下降。
  • IVD：国内业务承压，海外业务增速显著，毛利率下降。
  • 医院服务：整体业绩筑底，专科医院表现优于综合医院。

3. 风险提示

• 行业竞争加剧、医保控费超预期、地缘政治风险（对美营收敞口较大）、系统性风险。