医药行业2023年中报总结：业绩持续分化，看好医药底部机会-20230912-西南证券-142页_8mb

医药行业2023年中报总结

核心内容概述

2023年上半年，医药行业整体表现分化明显，收入总额达11225亿元，同比增长11.7%；归母净利润为1084亿元，同比增长6.3%；扣非归母净利润为1002亿元，同比增长6.3%。剔除新冠相关业务数据后，收入增长至10676亿元（+12.9%），归母净利润增长至956.2亿元（+11.4%）。其中，实现收入正增长的公司有228家（占比74%），归母净利润正增长的公司有202家（占比65%）。

主要观点与关键信息

行业板块表现

• 医疗服务：2023H1收入增长26.7%，归母净利润增长256.9%，主要受益于疫情后行业快速修复，规模效应凸显，利润率持续提升。
• 中药：收入增长14.6%，归母净利润增长42.9%，利润端持续改善，中药消费品表现尤为突出。
• 零售药店：收入增长20.8%，归母净利润增长24.4%，万店时代门店扩张带动业绩增长。
• 创新药及制剂：收入增长9.7%，归母净利润增长15.1%，随着集采进入深水区，板块盈利能力逐步提升。
• 医疗器械：收入下降6.2%，归母净利润下降13.4%，主要受疫情压制常规需求及高值耗材集采影响。
• 疫苗：收入增长14%，归母净利润略有下降，主要受HPV疫苗销售波动影响。
• 血制品：收入增长18%，归母净利润增长19.2%，疫后复苏可期。
• CXO：收入增长3.8%，归母净利润下降7.9%，商业化订单逐步消化导致利润承压。
• 原料药：收入微增1.4%，归母净利润下降20.1%，盈利能力受非法规市场价格竞争影响。
• 生命科学上游：收入下降15.7%，归母净利润下降70.3%，主要因新冠产品高基数及研发投入增加。

行业复苏趋势

• 疫后复苏：随着疫情影响逐步消除，医疗服务、中药、零售药店等板块复苏明显。
• 创新药出海：创新药及器械出海成为新增长点，部分企业如恒瑞医药、百济神州等在海外取得显著进展。
• 政策影响：集采、国谈等政策逐步显现“政策底”，推动行业降本增效，盈利能力稳步提升。
• 中特估：国企改革持续推进，未来有望通过中长期激励提升企业活力。

关键数据

全行业数据

• 收入：11225亿元（+11.7%）
• 归母净利润：1084亿元（+6.3%）
• 扣非归母净利润：1002亿元（+6.3%）

分季度数据

• 2023Q1：收入5642.3亿元（+12.3%），归母净利润541.9亿元（+11%）
• 2023Q2：收入5582.6亿元（+11.1%），归母净利润542.3亿元（+2%）

各子行业收入占比

• 医药分销：40%
• 中药：16%
• 药品：16%

各子行业利润占比

• 中药：22%
• 药品：21%
• 医疗器械：17%

投资主线

1. 创新+出海：差异化创新药械进入商业化阶段，国际化成为重要增长点。
2. 疫后复苏：C端消费医疗、院内药械需求复苏，分销和药店复苏明显。
3. 中特估：国企改革深化，推动企业长期激励和活力提升。

风险提示

• 药品降价预期风险
• 医改政策执行进度低于预期
• 研发失败风险

药品板块总结

• 收入：1761亿元（+9.7%）
• 归母净利润：224.8亿元（+15.1%）
• 扣非归母净利润：203.2亿元（+17.1%）
• 毛利率：54.7%（+0.2pp）
• 净利率：14%（+0.6pp）
• 四费率：39.1%（-0.6pp）

主要企业表现

• 恒瑞医药：收入增长9%，归母净利润增长9%
• 复星医药：收入增长0%，归母净利润增长16%
• 华东医药：收入增长12%，归母净利润增长7%
• 长春高新：收入增长6%，归母净利润增长2%

总结

2023年上半年，医药行业整体呈现业绩分化趋势，医疗服务、中药、零售药店等板块表现亮眼，创新药及制剂板块盈利能力稳步提升。疫情后复苏成为重要驱动力，同时创新药出海和国企改革推动行业向高质量发展。未来，医药行业有望在政策支持和市场需求复苏下实现进一步增长。