20170723-广发证券-家用电器行业：推荐业绩确定性较高的空调产业链龙头_13页_2mb

家电行业2017年中报业绩前瞻总结

核心内容

本报告聚焦于2017年中报期间的家电行业表现，特别关注空调产业链及厨电龙头公司的投资机会。报告指出，空调需求在2017年夏季表现强劲，线上线下销量均实现高增长，成为推动行业整体业绩增长的主要动力。同时，报告对家电板块的市场表现进行了回顾，并提供了相关公司的盈利预测及估值分析。

主要观点

• 空调需求旺盛：2017年上半年空调零售量同比增速超过28%，其中线上销量同比增速达92%，远高于线下增速。内销累计同比增速达66%，外销增速为13%，预计2017H1空调龙头企业业绩表现突出。
• 短期与长期因素共同作用：短期来看，地产市场增长和天气炎热刺激了空调需求；长期来看，三四线城市消费升级将带动空调保有量的提升。
• 投资建议：维持家电行业“持有”评级，重点推荐空调产业链龙头（格力电器、美的集团、青岛海尔、三花智控）及厨电龙头老板电器。
• 市场表现：2017年7月17日至21日期间，家电板块整体表现弱于沪深300指数，申万家电指数下跌1.0%，跑输市场1.71个百分点。

关键信息

一周行业数据回顾（2017W29，07.10-07.16）

• 空调：线上零售量同比增速达176%，线下零售量同比增速为30%。
• 冰箱：线上零售量同比增速为39%，线下零售量同比增速为-24%。
• 洗衣机：线上零售量同比增速为38%，线下零售量同比增速为-26%。
• 电视：线上零售量同比增速为-22%，线下零售量同比增速为-33%。
• 油烟机：线上零售量同比增速为37%，线下零售量同比增速为-20%。

竞争格局变化

• 美的：空调线上市场份额上升，冰箱、油烟机市场份额下降，洗衣机线上市场份额上升，线下市场份额下降。
• 海尔：冰箱市场份额上升，空调、洗衣机线上市场份额下降，线下市场份额上升。
• 格力：空调线上市场份额略有上升，线下市场份额下降。
• 海信科龙：空调线上市场份额上升，线下市场份额下降。
• 美菱电器：冰箱市场份额下降。
• 海信容声、奥马：冰箱线上市场份额上升，线下市场份额下降。
• 惠而浦系：洗衣机市场份额下降。
• 海信、创维：电视线上市场份额上升，长虹、康佳、乐视市场份额下降。
• 华帝、老板电器：油烟机线上和线下市场份额均上升。

原材料价格变动

• 铜价和原油价：本周有所上升，可能对成本构成压力。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨：可能影响企业盈利能力。
• 出口贸易政策变化：可能对出口业务造成不确定性。

投资建议

• 评级：维持家电行业“持有”评级。
• 推荐公司：
  • 空调产业链龙头：格力电器、美的集团、青岛海尔、三花智控。
  • 厨电龙头：老板电器。

表格摘要

图表索引

• 图1：本周家电板块表现较弱
• 图2：空调线上零售量份额：美的、海信科龙上升
• 图3：空调线下零售量份额：海尔上升
• 图4：冰箱线上零售量份额：海信容声上升
• 图5：冰箱线下零售量份额：海尔上升
• 图6：洗衣机线上零售量份额：美的上升
• 图7：洗衣机线下零售量份额：海尔上升
• 图8：彩电线上零售量份额：海信、创维上升
• 图9：彩电线下零售量份额：康佳、长虹下降
• 图10：油烟机线上零售量份额：华帝上升
• 图11：油烟机线下零售量份额：老板、方太上升
• 图12：累计四周均价同比增速：各品类线上线下均价上升，电视涨价幅度最大
• 图13：年度累计均价同比增速：油烟机线上均价下降，其余均上升，电视涨价幅度最大
• 图14：华东、华北、华中、东北地区，西北部分地区比去年同期炎热
• 图15：白电主要原材料价格一览：本周铜价和原油价有所上升