家用电器行业：推荐业绩确定性高的白电、小家电龙头-20180304-广发证券-22页-1mb

家用电器行业总结

核心内容

本报告主要分析了2018年第一季度家用电器行业的市场表现、行业动态、销售情况及投资建议。重点推荐业绩确定性高的白电和小家电龙头企业，包括美的集团、格力电器、青岛海尔、苏泊尔、浙江美大、飞科电器等，并对小米家电、九阳股份、三花智控、老板电器、华帝股份等重点公司进行了业绩点评与分析。

主要观点

• 投资建议：建议投资者持有业绩确定性高的白电和小家电龙头，重点关注具有成长潜力的细分行业龙头。
• 市场表现：2018年2月26日至3月2日期间，家电板块整体表现较弱，申万家电指数下跌1.7%，跑输市场0.4个百分点。其中，白电指数跌幅为2.3%，而视听器材指数上涨3.2%。
• 春节销售情况：智能家电成为热门年货，洗碗机、扫地机器人、高端破壁机等产品销量显著增长。智能产品需求提升，反映出消费者对高品质生活的追求。
• 行业趋势：消费升级推动家电产品均价提升，内销增长优于外销，部分品牌表现突出。同时，原材料价格上涨对行业利润构成压力，但部分企业通过产品创新和渠道优化缓解影响。
• 产品与渠道：部分企业如格力电器、美的集团在渠道变革和产品创新方面表现积极，而小米等新兴品牌则通过差异化策略和高性价比产品拓展市场份额。

关键信息

推荐公司

行业数据

• 洗衣机：

  • 2018年1月产量595万台，销量587万台，内销增长15%，外销下滑14%。
  • 海尔内销表现突出，销量增长29.4%；美的内销增长27.7%，但外销下滑34.5%。

• 厨电：

  • 2018年1月烟、灶、消零售量小幅下滑，但零售额增长。
  • 油烟机、燃气灶、消毒柜均价同比上涨，其中消毒柜涨幅最大。

• 白电：

  • 空调销量增长最快，同比增速达22.6%；冰箱和洗衣机销量增速相对较慢。
  • 海尔在冰箱和洗衣机领域表现较好，美的在空调领域表现优异。

原材料与汇率

• 原材料价格：铝、铜、原油价格下跌，冷轧板价格上涨，面板价格持续下降。
• 汇率：人民币小幅下跌，对出口企业有利，但对进口依赖型公司可能带来压力。

风险提示

• 家电消费升级进度低于预期；
• 行业竞争格局恶化；
• 房地产销售持续下行；
• 原材料大幅涨价。

重点公司分析

小米家电

• 小米通过差异化策略布局家电市场，主打高性价比产品；
• 与传统家电企业相比，小米在新兴子行业如空气净化器、净水器等领域更具竞争力；
• 长期来看，小米有望成为物联网时代特色家电的新巨头。

九阳股份

• 2017年收入和净利润均有所下滑，但公司通过渠道精简和新品推广有望改善业绩；
• 预计2018年业绩逐步恢复，维持“买入”评级。

三花智控

• 2017年收入和净利润同步增长，受益于空调和新能源汽车行业的高景气；
• 冷冻零部件业务表现稳健，汽零业务增长势头良好，预计未来持续受益；
• 维持“买入”评级。

老板电器

• 受地产影响和电商渠道表现不佳，2017年Q4收入和利润增速放缓；
• 预计2018年Q1业绩同比增长10% - 30%，未来将更多依赖三四线市场和新品拓展。

华帝股份

• 2017年业绩表现良好，产品和渠道持续改善；
• 2018年有望保持快速增长，盈利能力持续提升；
• 维持“谨慎增持”评级。

苏泊尔

• 内外销合力，实现稳健增长，单季度盈利能力创新高；
• 持续受益于消费升级，维持“买入”评级。

行业动态

• 电视面板降价：2月电视面板价格继续下降，给整机厂商带来利润压力缓解的机会；
• 环氧丙烷涨价：影响冰箱厂商成本控制，导致部分企业提价；
• 格力渠道变革：董明珠主导渠道改革，尝试多元化发展，包括与国美、阿里、京东等渠道合作；
• 美的服务非洲：中标非洲联盟会议中心中央空调项目，展现国际化布局能力。

投资建议

• 推荐公司：美的集团、格力电器、青岛海尔、苏泊尔、浙江美大、飞科电器等白电和小家电龙头；
• 关注方向：消费升级驱动的新兴子行业，如西式厨房小家电、家居小家电；
• 风险提示：原材料价格波动、家电消费升级进度、房地产销售下滑等。

图表索引

• 图1：本周家电板块表现较弱
• 图2：洗衣机月度内销及增速
• 图3：洗衣机月度外销及增速
• 图4：洗衣机月度销量及增速
• 图5：油烟机均价
• 图6：燃气灶均价
• 图7：消毒柜均价
• 图8：冰箱均价同比
• 图9：空调均价同比
• 图10：洗衣机均价同比
• 图11：人民币汇率小幅下跌
• 图12：白电主要原材料价格
• 图13：面板价格持续下滑

行业评级

• 行业评级：持有
• 前次评级：持有
• 报告日期：2018-03-04