20240505-招商期货-聚酯周度报告_原料价格大幅下跌_终端需求进入淡季_24页_1mb

聚酯产业链周度报告摘要

一、原料端分析

PX与PTA

• PX供应：供应回升，国内重启装置增多，但韩国装置检修维持低供应。调油需求疲软，价差收窄。
• PTA供应：短期供应上升，装置重启和检修计划交织，总体供应压力仍存。需求端聚酯负荷高位，但终端需求进入淡季，库存累库。
• 价格走势：PX维持去库，PTA5月有累库压力。建议单边在低点参与PTA加工费做空交易。

MEG（乙二醇）

• 供应：国内供应增加，煤制装置逐渐复产，进口量可能在5月下旬增加。浙石化检修延期，油制供应低位。
• 需求：聚酯需求维持高位，终端备货降至5-7天，港口库存累库至中低水平。
• 价格观点：供应和进口改善承压，但在煤炭见底支撑下，维持震荡判断不变，期价高度有限。

二、成本与价差

• PX-MX价差：维持低位，关联套利窗口关闭。
• PTA加工费：5月加工费至398元/吨，处于历史低位。
• MEG成本利润：乙烯和石脑油制利润严重亏损，煤制利润尚可。

三、下游需求情况

• 聚酯负荷高位：需求边际走弱，终端工厂订单待观察。
• 终端需求进入淡季：坯布库存处于历史低位，轻纺城成交量环比下降。
• 消费数据：服装鞋帽类零售累计同比增速增加25%，但纺织品出口同比下滑3.82%，显示终端恢复偏疲软。

四、交易策略与风险提示

• PX与PTA：建议低点参与交易，关注装置检修计划和地缘政治波动。
• MEG：震荡操作为主，警惕进口增量与需求施压。
• 终端需求：聚酯负荷高位但订单减少，终端需求逐步走弱。
• 整体观点：原料价格持续下跌，供需结构或转向累库，建议关注库存累积与成本支撑间的平衡。

风险提示

1. 原油地缘政治事件引发波动；
2. 装置检修兑现不及预期；
3. 需求淡季可能延迟恢复时间；
4. 新装置投产进度超预期。