20240505-国泰期货-黄金_假期间表现平淡_白银_小幅下跌_14页_3mb

贵金属周报总结（2024年5月5日）

核心内容概述

本周贵金属市场整体表现较为平淡，黄金与白银均出现下跌。黄金价格有所回落，但相对白银表现更强，金银比有所回升。市场对降息预期有所延迟，利率和通胀的同步反弹导致贵金属走势偏弱。同时，地缘政治风险溢价对黄金的支撑作用减弱，而白银则受到大宗商品需求疲软的影响更为明显。

主要观点

1. 贵金属表现

• 黄金：本周伦敦现货黄金下跌2.08%，沪金2406下跌0.92%，Comex黄金2404下跌1.68%，黄金T+D下跌1.27%。
• 白银：本周伦敦现货白银下跌2.32%，Comex白银2403下跌1.62%，沪银2404下跌2.26%，白银T+D下跌2.11%。
• 金银比：从84.6回升至86.8，因白银跌幅更大。

2. 市场逻辑

• 利率与通胀：美国5年期TIPS回落至2.13%，10年期TIPS回升至2.15%。今年降息预期已推迟至12月，利率上行对贵金属构成回调压力。
• 经济数据影响：尽管PMI和非农数据低于预期，黄金并未明显反弹，显示市场对经济疲软的反应趋于平淡。
• 地缘政治因素：哈马斯同意再派代表团参加停火谈判，削弱了黄金的地缘溢价支撑。
• 后市展望：假期后贵金属或存在补涨可能，黄金或继续强于白银，金银比有望向上修复。

3. 成交与持仓变动

• 沪银2404：本周持仓减少67,885手。
• Comex白银2403：本周持仓增加115,778手。
• 沪金2406：本周持仓减少19,207手。
• Comex黄金2404：本周持仓减少17,007手。
• ETF持仓：
  • SLV白银ETF：持仓减少145吨。
  • SPDR黄金ETF：持仓减少1.72吨。

4. 库存与价差

• Comex白银库存：增加82.1百万盎司，注册仓单占比降至15.5%。
• Comex黄金库存：增加1.1百万盎司，注册仓单占比降至42.2%。
• 期现价差：
  • 黄金：本周现货贴水收窄至-3.60元/克，处于近3年波动区间中轴偏下位置。
  • 白银：本周现货贴水扩大至-22元/千克，处于近1年波动区间中轴偏下位置。
• 月间价差：
  • 黄金：价差扩大至5.26元/克，处于近3年波动区间上沿。
  • 白银：价差收敛至15元/千克，处于近1年波动区间中下位置。

5. 外汇与利率环境

• 美元指数：本周下跌0.95%，至105.09。
• 美元兑人民币（CNH）：下跌1.06%，至7.19。
• VIX指数：本周维持在15.03。
• VIX期限结构：前端Contango基本走平。
• 美联储资产负债表：截至本周三，环比减少13875百万美元。
• 美日利差：走阔。
• 欧元与日元：均走弱。
• 美元流动性：离岸美元流动性供给边际趋紧，但预期有所放松。

关键信息汇总

金价与银价表现

• 伦敦金：-2.08%
• 伦敦银：-4.07%
• 沪金：-0.92%
• 沪银：-2.26%
• 黄金T+D：-1.27%
• 白银T+D：-2.11%

金银比

• 金银比：86.8（较前周84.6回升）

经济数据与市场反应

• PMI和非农数据低于预期，但黄金未明显反弹。
• 美国核心PCE同比反弹，PCE同比小幅下降。
• 零售销售同比与环比均走高。
• 3月CPI同比小幅上升，核心CPI同比小幅下降。
• 4月新增就业17.8万人，小幅低于预期。
• 4月失业率3.9%，劳动参与率62.7%。
• 非农时薪同比小降，环比亦下降。

期货持仓与库存

• COMEX白银非商业净多持仓小幅减少。
• COMEX黄金非商业净多持仓小幅减少。
• SLV白银ETF持仓减少145吨。
• SPDR黄金ETF持仓减少1.72吨。
• COMEX白银库存增加，黄金库存增加。

外汇与利率

• 美元指数走弱，美元兑人民币（CNH）走弱。
• 美德利差走阔，美日利差走阔。
• 离岸美元流动性边际趋紧，但预期有所放松。

结论与展望

贵金属市场在本周表现平淡，黄金相对白银更具韧性。市场对降息预期的推迟和利率的上行压力导致贵金属回调风险加大。尽管经济数据偏弱，黄金未如预期反弹，显示出对利率和通胀的敏感性。白银则因大宗商品需求疲软和库存增加而承压。后市方面，黄金可能继续强于白银，金银比或有向上修复空间，但需关注宏观经济和地缘政治风险的进一步演变。