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宏观点评20230115总结

核心内容

2023年1月15日发布的《宏观点评20230115》主要分析了外资对中国资产的做多情况，构建了“做多中国”指数，通过四个主要资产（港股、人民币汇率、铜、澳元）的价格走势来评估外资对中国市场的态度。

主要观点

1. 外资做多中国资产的趋势

• 自2022年第四季度以来，外资重新开始看多中国资产。
• 当前“做多中国”指数处于微幅负值，表明外资做多交易尚未过热，仍有上涨空间。
• 指数由恒生指数、美元兑人民币汇率、澳元兑美元汇率和伦铜价格标准化后取均值得出。

2. 外资做多中国资产的逻辑

• 港股：作为外资进入中国市场的窗口，与中国经济周期密切相关。受益于中国经济复苏和美元见顶，港股上涨逻辑较为顺畅。
• 人民币汇率：人民币汇率的波动反映了外资对中国经济的预期。当前汇率接近中性区间，未来若美元大幅贬值，人民币可能再次成为做多主力。
• 铜价：铜价是经济复苏的重要指标，中国是全球最大的铜消费国。当前铜价上涨未过热，持续性取决于中国宽信用进程。
• 澳元：受中国经济复苏预期和中澳关系改善影响，但澳大利亚房地产市场的不稳定性是主要风险。

3. “做多中国”指数的特点

• 该指数与中国经济周期高度相关，但存在“低点出现得更早，高点出现得更晚”的特点。
• 外资倾向于提前布局，且离场较晚，这可能与全球经济周期错位有关。
• 例如，2022年11月和2018年11月外资曾出现大幅流入。

4. 外资做多的未来展望

• 外资做多中国资产仍有较大空间。
• 市场后续将关注“做多中国”行情的发展，以及各资产的表现是否持续。
• 人民币、铜和澳元的表现将受到全球经济形势、中国政策走向和市场情绪的影响。

关键信息

• “做多中国”指数构建：基于港股、人民币汇率、铜、澳元的价格走势，进行标准化处理后取均值。
• 经济周期关联性：该指数与OECD领先指数和中国制造业PMI基本一致，但存在滞后性。
• 交易特点：外资做多交易往往提前布局，且持续时间较长。
• 风险提示：
  • 海外货币政策收紧导致外需回落。
  • 海外经济提前进入显著衰退。
  • 疫情出现变异并超预期恶化。

分项资产分析

恒生指数

• 受益于中国经济复苏和美元见顶。
• 当前处于微幅负值，但上涨逻辑顺畅。

人民币汇率

• 人民币汇率接近中性区间，未来若美元贬值，可能再次成为做多主力。
• 当前汇率未出现显著上涨，但存在潜在升值空间。

铜价

• 铜价上涨未过热，CFTC非商业净持仓刚刚转正。
• 铜价上涨持续性依赖中国宽信用进程，需关注信贷和社融数据。

澳元

• 受益于中国经济复苏预期和中澳关系改善。
• 但澳大利亚房地产市场不稳定性是主要风险。

结论

“做多中国”指数目前处于中性区间，外资对中国资产的做多交易尚未过热，仍有上涨空间。未来需关注中国经济复苏的持续性、美元走势、人民币汇率变化、铜价的宽信用支撑以及澳元所面临的房地产市场风险。整体来看，外资对中国市场的信心有所回升，但市场仍存在不确定性，需谨慎应对。