20230115-太平洋-投资策略报告_市场在交易什么_——2023年第一期_21页_2mb

报告摘要

市场在交易什么？——2023年第一期总结

核心内容

2023年伊始，A股市场在国内外经济预期的双重利好下，整体呈现N型上涨走势。国内方面，疫情政策优化与稳增长政策托底推动了经济复苏的预期，而海外方面，美国通胀缓解与经济衰退预期促使市场交易“美联储看跌期权”，导致美债收益率下行与美元指数走弱，推动成长板块估值修复。港股因同时受益于国内盈利预期增长和海外估值压力缓解，表现最佳。

主要观点

国内经济复苏预期与现实的背离：
- 市场对疫情结束与经济复苏的预期较强，但实际数据仍显示复苏较弱。
- 疫情大规模感染仍有可能，尤其在春运结束后，可能迎来感染高峰。
- 房地产销售数据未明显回暖，稳增长政策效果需进一步验证。
- 交易情绪偏弱，资金呈现净流出，市场参与度不高。
海外经济与政策预期：
- 美国12月通胀数据出现近三年首次月环比负增长，薪资增速与服务业PMI不及预期，推动市场对美联储提前宽松的预期。
- 美债收益率快速下行，美元指数创新低，反映市场风险偏好提升。
- 美国CPI环比转负，为美联储降息打开了空间。
资产共振与市场逻辑：
- A股、人民币汇率、有色与黑色商品、中债收益率等资产同步上涨，反映市场对国内强复苏与海外快衰退的预期。
- 当人民币汇率升至6.7以下，中债收益率升至3%以上时，市场对强复苏与快衰退的预期可能趋于充分，A股上涨的安全边际降低。
未来展望与策略建议：
- 若经济复苏不及预期，市场可能出现由预期向现实的回摆，波动加剧。
- 建议关注盈利增速较高的TMT成长板块，逐步止盈大盘价值板块。

关键信息

市场走势：A股呈现N型上涨，港股表现最佳。
行业表现：
- 上游原料：有色金属涨幅最大。
- 中游制造：电子、电力设备表现较好。
- 下游消费：食品饮料、汽车、零售业等回暖，但整体复苏仍偏弱。
- 金融房建：房地产销售数据未明显回暖，稳地产政策效力待验证。
交易情绪：市场情绪谨慎，资金净流出，交易情绪偏弱。
汇率与债券：人民币汇率与中债收益率同步上涨，中美利差回升至零附近对应人民币汇率约6.7，可能成为二次下跌起点。
风险提示：
- 疫情感染超预期；
- 稳增长政策不及预期；
- 美联储紧缩超预期。

投资评级说明

评级类型	评级定义
行业评级	看好：行业回报高于市场5%以上；中性：介于-5%与5%之间；看淡：低于市场5%以下
公司评级	买入：个股相对大盘涨幅15%以上；增持：介于5%与15%之间；持有：介于-5%与5%之间；减持：介于-5%与-15%之间