20220828-国盛证券-有色金属行业周报_新能源需求持续升温_限电影响和稳地产政策发力支撑有色金属价格韧性_20页_2mb

有色金属行业周度分析总结

核心内容

本报告分析了有色金属行业在当前市场环境下的表现，重点聚焦于新能源需求升温、限电政策影响以及稳地产政策对有色金属价格的支撑作用。整体来看，新能源金属（如锂、镍、钴）因需求回暖和供应紧张表现出较强韧性，工业金属（如铜、铝）在限电影响下维持价格强势，而贵金属（如黄金）则因美联储偏鹰言论短期承压，但中长期避险属性凸显。

主要观点

1. 贵金属：短期承压，中长期避险属性凸显

• 黄金：杰克逊霍尔年会偏鹰言论导致金价短期下挫，但7月PCE数据印证通胀回落，黄金的避险属性在美经济衰退和欧洲高通胀背景下仍具吸引力。
• 白银：价格波动较大，SHFE白银小幅上涨，COMEX白银下跌。

2. 工业金属：限电与稳地产政策支撑价格

• 铜：国内现货供应紧张，铜价短期看涨情绪浓厚。限电对供给影响大于需求，稳地产政策及“金九银十”旺季预期提振市场情绪。LME铜与SHFE铜均上涨，但库存去化节奏需关注。
• 铝：限电减产规模扩大，铝价短期获支撑。成本上升支撑利润，但下游需求疲软，市场仍需警惕需求端的不确定性。LME铝上涨，SHFE铝也小幅上扬。

3. 能源金属：新能源需求升温与供应紧张推动价格上涨

• 锂：限电、疫情及“金九银十”效应导致锂盐供应紧张，支撑锂价高位。碳酸锂与氢氧化锂库存持续下降，市场看涨情绪浓厚。
• 镍：新能源需求回暖推动价格上行，原材料成本回落改善利润。硫酸镍价格维持高位，市场需求改善，库存去化趋势明显。
• 钴：需求端未见明显改善，价格反弹高度有限。硫酸钴加工利润下降，市场成交稀少，基本面未见趋势性反转。

关键信息

价格与库存

• 黄金：SHFE黄金周涨0.96%，COMEX黄金跌0.54%。
• 铜：LME铜涨0.53%，SHFE铜涨2.76%。
• 铝：LME铝涨4.03%，SHFE铝涨2.36%。
• 锂：电池级碳酸锂涨0.7%至48.9万元/吨，氢氧化锂维持49.48万元/吨。
• 镍：SHFE镍涨1.53%至174,200元/吨，硫酸镍维持3.65万元/吨。
• 钴：电解钴涨3.6%至36.1万元/吨，硫酸钴涨1.72%至5.9万元/吨。

供应与需求

• 铜：8月电解铜产量影响量约3-4万吨，主要集中在浙江、安徽、湖北。国内铜库存小幅去库，低库存支撑价格。
• 铝：限电导致电解铝产能减少约90万吨，供给减产支撑铝价。但下游开工率下降，需求端仍受地产疲软影响。
• 锂：四川锂盐厂全部停产，预计影响碳酸锂产量1120吨、氢氧化锂产量1690吨。长协订单占比高，现货流通少，市场供应紧张。
• 镍：电池级硫酸镍产量回升，MHP镍系数报价企稳，但原材料供给宽松，价格反弹有限。
• 钴：硫酸钴产量受限电影响持续下调，三元高镍低钴趋势下需求单耗下降，市场成交稀少。

市场情绪与投资建议

• 短期看涨：铜、铝、锂、镍价格受供需紧张支撑，市场情绪偏多。
• 中长期谨慎：黄金因经济衰退与加息压力，避险属性凸显；钴市场因需求疲软，反弹高度有限。
• 建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、寒锐钴业、厦门钨业、金力永磁等。

风险提示

• 全球经济复苏不及预期：可能影响有色金属消费，进而导致价格波动。
• 全球疫情发展超预期：可能影响供应链及终端需求。
• 地缘政治风险：部分金属资源集中于特定地区，政治变动可能影响供给。

重点标的

图表目录（摘要）

• 图表1：本周中国有色矿业领涨
• 图表2：本周博迁新材领跌
• 图表3：周内贵金属涨跌不一，SHFE黄金领涨
• 图表4：周内基本金属涨跌不一，LME铝领涨
• 图表5：锂盐价格坚挺，四氧化三钴涨幅较大
• 图表6：本周交易所基本金属累库去库不一，SHFE锡去库明显
• 图表7：美联储进入缩表阶段
• 图表8：周内美十债利率上涨6BP至3.04%
• 图表9：7月美国新增非农就业人数上涨至52.8万人
• 图表10：周内美元实际利率上涨4BP至0.47%
• 图表11：金银比周内上涨0.36至93.07
• 图表12：周内隐含通胀上升2BP至2.57%
• 图表13：铜金比上涨0.15至4.75
• 图表14：美元指数周内上涨0.75至108.86
• 图表15：SPDR黄金ETF持仓规模下降4.63吨至984.38吨

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投资评级说明

• 买入：相对基准指数涨幅在15%以上
• 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
• 减持：相对基准指数跌幅在5%以上

总结

有色金属行业在新能源需求升温、限电政策及稳地产政策的共同作用下，整体价格表现出较强韧性。锂、镍、钴等能源金属因供应紧张和需求回暖维持高位，铜、铝等工业金属在限电影响下价格坚挺。黄金短期承压，但中长期避险属性凸显。投资者应关注行业供需变化及政策动向，同时警惕全球经济复苏、疫情发展及地缘政治风险对市场的影响。