20221019-首创证券-安踏体育-02020.HK-公司简评报告_主品牌增长稳健_户外品牌表现亮眼_3页_452kb

安踏体育（02020.HK）2022年第三季度经营数据及投资分析总结

核心内容概述

安踏体育（02020.HK）在2022年第三季度实现了稳健的主品牌增长，同时户外品牌表现尤为突出，显示出公司在市场复苏和品牌升级方面的持续优势。分析师陈梦与郭琦在报告中对公司的经营状况、财务表现及未来增长潜力进行了深入分析，并给出“买入”评级。

主要观点

1. 品牌表现

• 安踏品牌：2022年第三季度零售流水同比增长中单位数，显示出品牌在疫情后复苏态势良好。

  • 大货、儿童及电商渠道分别同比增长中单位数、高单位数及高单位数。
  • 库销比略超5倍，主要由于为节假日备货。
  • 折扣管控良好，儿童业务折扣改善明显。

• Fila品牌：零售流水同比增长10%-20%，线上增长尤为亮眼。

  • 线上流水同比增长65%，得益于与天猫的合作及直播营销推广。
  • 库销比达到7-8倍，受节假日备货及消费环境走弱影响。
  • 预计Q4销售旺季及双十一年终大促将缓解库存压力。

• 户外品牌（如迪桑特、可隆）：零售流水同比增长40%-45%，其中可隆增长超55%。

  • 可隆受益于户外生活方式的高景气度，轻户外定位精准，产品力强。
  • 迪桑特定位高端冰雪运动，全国降温及Q4旺季将推动其持续增长。

2. 投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司主品牌Q3增长稳健，Q4有望通过促销改善库存。
• 长期来看，公司在研发和奥运营销方面的投入将推动品牌向上趋势。
• 预计公司2022-2024年归母净利润分别为79.3亿、98.8亿和117.4亿元，对应PE分别为24、20、16倍。

关键信息

财务数据

财务比率

风险提示

• 疫情持续扰动市场。
• 库存消化不及预期。
• 消费环境不及预期。

公司基本面分析

• 资产负债表：公司资产规模持续扩大，从2021年的62,668百万元增长至2024年的100,818百万元。
• 现金流量：经营活动现金流稳定增长，预计2024年达13,637百万元。
• 投资活动：公司持续进行资本支出，但投资活动现金流略有波动。
• 融资活动：融资活动现金流在2022年后有所改善，预计2024年达769百万元。

分析师简介

• 陈梦：首创证券轻工纺服与家电行业首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券。
• 郭琦：首创证券纺织服装行业研究助理，美国波士顿大学金融数学硕士。

评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数涨幅15%以上为“买入”。
• 投资评级分为股票评级和行业评级，分别以公司和行业表现进行评估。

总结

安踏体育在2022年第三季度展现出稳健增长态势，主品牌表现良好，户外品牌表现亮眼，尤其可隆受益于户外生活方式的高景气度，实现显著增长。公司未来增长潜力被看好，盈利预测维持“买入”评级。然而，需关注疫情持续、库存压力及消费环境变化等潜在风险。