20260319-兴业证券-_兴证固收_宽松预期降温_美元债表现承压_中资美元债观察笔记_七十五_8页_1mb

报告摘要

2026年2月，中资美元债一级市场发行规模环比减少，共发行65只，总规模75亿美元。多数新发行债券为无评级债券，主要来自金融服务、运输与物流、银行板块。二级市场方面，3月以来美债收益率上行，中资美元债表现承压，收益率明显上行，回报率转为负值。

美债市场变化：
2月，10Y美债收益率持续下行，主要受“AI末日论”通缩衰退叙事和地缘政治避险情绪影响。3月初以来，由于中东局势升级导致油价上涨，美联储宽松预期降温，美债收益率整体上行。3月16日数据显示，10Y美债收益率累计上行18bp，1Y美债收益率累计上行15bp。
中资美元债表现：
2月，中资美元债指数回报率边际上升，投资级债券跟随美债下行，高收益债券则表现独立，整体上行。3月以来，中资美元债指数回报率转为负值，投资级与高收益债券收益率均明显上行。
市场波动原因：
中资美元债波动主要受到美债收益率变化影响，而美债收益率上行的核心驱动已从经济数据转向地缘政治因素。尽管2月非农数据偏弱，但油价中枢抬升抑制了降息预期，市场对美联储降息时点的预期已从6月推迟至7月及以后。
配置建议：
在当前市场环境下，投资者应优先考虑票息策略，而非资本利得。由于美债收益率下行空间受限，资本利得空间较为有限，建议保持对地缘政治局势、通胀和就业数据的密切关注，并在市场方向进一步明朗前，将配置重心放在获取票息收益上。

股票评级：
- 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%
- 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间
- 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间
- 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
- 无评级：无法获取必要资料或存在重大不确定性
行业评级：
- 推荐：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
- 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
- 回避：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数