> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中资美元债观察笔记（七十五）总结 ## 核心内容 2026年2月，中资美元债一级市场发行规模环比减少，共发行65只，总规模75亿美元。多数新发行债券为无评级债券，主要来自金融服务、运输与物流、银行板块。二级市场方面，3月以来美债收益率上行，中资美元债表现承压，收益率明显上行，回报率转为负值。 ## 主要观点 - **美债市场变化**： 2月，10Y美债收益率持续下行，主要受“AI末日论”通缩衰退叙事和地缘政治避险情绪影响。3月初以来，由于中东局势升级导致油价上涨，美联储宽松预期降温，美债收益率整体上行。3月16日数据显示，10Y美债收益率累计上行18bp，1Y美债收益率累计上行15bp。 - **中资美元债表现**： 2月，中资美元债指数回报率边际上升，投资级债券跟随美债下行，高收益债券则表现独立，整体上行。3月以来，中资美元债指数回报率转为负值，投资级与高收益债券收益率均明显上行。 - **市场波动原因**： 中资美元债波动主要受到美债收益率变化影响，而美债收益率上行的核心驱动已从经济数据转向地缘政治因素。尽管2月非农数据偏弱，但油价中枢抬升抑制了降息预期，市场对美联储降息时点的预期已从6月推迟至7月及以后。 - **配置建议**： 在当前市场环境下，投资者应优先考虑票息策略，而非资本利得。由于美债收益率下行空间受限，资本利得空间较为有限，建议保持对地缘政治局势、通胀和就业数据的密切关注，并在市场方向进一步明朗前，将配置重心放在获取票息收益上。 ## 关键信息 - **2月发行情况**： - 发行数量：65只 - 发行规模：75亿美元 - 主要行业：金融服务、运输与物流、银行 - 评级情况：多数为无评级债券 - **收益率变化**： - 2月：投资级中资美元债收益率下行，高收益中资美元债收益率上行 - 3月：投资级与高收益中资美元债收益率均明显上行，回报率均为负 - **利差表现**： - 2月以来，中资美元债整体利差指数走阔，显示市场对信用风险的关注增加 - **重点行业表现**： - 房地产：收益率下行61bp - 银行：收益率下行4bp - 城投：收益率上行19bp ## 风险提示 - 美国货币政策变动 - 国内信用风险事件 - 行业政策的不确定性 ## 附录：相关报告 - 20260223：非农超预期压制降息，美债震荡中票息为先 - 20260114：降息预期推迟，中资美元债回报边际减弱 - 20251217：信用风险扰动下，中资美元债表现承压 - 20251115：美债波动放大，关注传导影响 - 20251026：细分赛道中的票息价值 ## 投资评级说明 - **股票评级**： - 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15% - 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间 - 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间 - 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% - 无评级：无法获取必要资料或存在重大不确定性 - **行业评级**： - 推荐：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 - 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 - 回避：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 ## 免责声明 - 本平台内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议 - 投资者应自主作出投资决策并自行承担风险 - 本平台内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议 - 本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断，可随时更改且不予通告 - 本平台内容仅供专业投资者使用，非专业投资者请勿订阅或转载