中资美元债跟踪笔记（三）：行情亮眼，关注后续分化-20190627-兴业证券-19页_1mb

报告摘要

本报告分析了2019年5月中资美元债的一级市场发行情况和二级市场表现，指出市场整体呈现波动分化趋势。中资美元债发行量环比小幅下降，但市场关注度依然较高，尤其在房地产和金融服务行业表现突出。

5月发行概览：
- 5月新发行中资美元债126.1亿美元，共发行42只债券，环比4月（327.5亿美元）小幅下降。
- 金融服务行业发行规模最大，达62.33亿美元，城投债和房地产紧随其后，合计占比超六成。
- 5月永续债发行规模为6亿美元，共2只。
重点行业跟踪：
- 房地产行业：
  - 本月共发行6只地产美元债，规模15.1亿美元，环比4月（109.95亿美元）显著下降。
  - 主要发行主体包括佳兆业集团（4亿美元）、新城环球（3亿美元）等，其中佳兆业、中国恒大和力高集团发行债券评级较高（B+、B、B）。
  - 发行期限主要集中在2-3年，票息率区间为6.5%至15%。
  - 无评级债券占比高，但发行规模较上月小幅下降。
- 银行业：
  - 本月共发行4只银行美元债，规模3.21亿美元，均为无评级债券。
  - 中国工商银行和中国银行为主要发行主体，票息水平较低（2.5%-4.46%）。
- 城投平台：
  - 本月共发行6只城投美元债，规模18.18亿美元，分属6家主体。
  - 息票水平较为分散，期限均值约3年。
  - 城投美元债发行主体的国内评级分化，AAA、AA+、AA均有分布。

市场概况：
- 5月美国无风险利率整体回落，1年期国债收益率下行18bp，10年期国债收益率下行38bp。
- 美国非农数据低于预期，显示就业市场疲软，同时中美贸易问题趋紧，导致避险情绪升温，市场风险偏好下降。
- 亚洲美元债指数整体改善，其中马来西亚美元债总指数回报率高达1.42%，印尼、中国和韩国的回报率也分别达到1.02%、0.84%和1.35%。
兴证中资美元债跟踪指标：
- 中资美元债收益率整体回落，投资级和高收益债券表现分化。
- 房地产收益率走势先降后升，整体与上月持平；银行收益率持续回落；城投收益率有所上行。
- 5月中资美元债利差被动走阔，投资级利差走阔幅度较大，而境内信用利差震荡收窄。
- 高收益债利差波动上行，境内高收益信用利差小幅下降。
活跃券及活跃主体跟踪：
- 5月交易最活跃的中资美元债发行主体为腾讯控股和中国银行。
- 房地产企业占比接近五成，为交易最为活跃的行业。
- 高热度债券发行主体中，中国恒大、天物集团和腾讯控股排名前三。
- 活跃券估值收益率分化：高收益券波动较大，投资级券波动较小，无评级券多数下行。

发行量与到期量：
- 5月中资美元债发行量为126.1亿美元，到期量为229.36亿美元，净融资量为-109.27亿美元。
- 发行量环比下降明显，而到期量同比上升。
利差变动：
- 投资级利差：境外走阔幅度较大，境内收窄。
- 高收益利差：境外波动上行，境内小幅下降。
- 无评级利差：多数下行，部分上行。
市场热点：
- 房地产和金融服务行业是5月中资美元债市场关注的热点。
- 高热度债券中，地产占比高，其次是金融服务和软件及服务行业。
评级变动：
- 评级上调：包括Huayi Finance I Ltd、茂业国际、青岛银行等。
- 评级下调：包括Dr Peng Holding HongKong Ltd、一嗨租车、中国物流资产等。
- 新增评级：如柳州东通投资发展有限公司、新城环球有限公司等。