20221201-东吴证券国际经纪-振华新材-688707.SH-2022年三季报点评_业绩符合市场预期_出货实现环比高增长_6页_488kb

振华新材2022年三季报总结

核心内容

振华新材在2022年第三季度实现了业绩符合市场预期，出货量实现环比高增长，展现出良好的业务发展势头。公司积极拓展钠电正极材料应用，并加快三元材料产能建设，为未来增长奠定基础。

主要观点

• 业绩表现：2022年Q3公司实现归母净利润3.4亿元，环比增长5.07%，处于业绩预告中值，符合市场预期。前三季度公司营收达99.04亿元，同比增长179.5%；归母净利润达10.06亿元，同比增长286.18%；扣非净利润达9.91亿元，同比增长290.51%。
• 出货增长：Q3出货量预计为1.4-1.5万吨，环比增长约50%，创历史新高。主要得益于宁德等大客户需求释放以及义龙二期产能释放。预计全年出货量将达5万吨以上，同比增长50%以上；2023年出货量预计达8万吨以上。
• 盈利能力：Q3毛利率为10.97%，同比降低2.63个百分点，环比降低7.4个百分点；归母净利率为7.62%，同比增长0.12个百分点，环比降低3.69个百分点。毛利率下降主要由于成本加成模式下均价上涨及低价库存消耗，但单吨利润仍维持较高水平。
• 估值与投资建议：公司2022-2024年归母净利润预测分别为13.6/15.2/20.1亿元，同比增长分别为229%/12%/32%。对应PE分别为17x/15x/11x，考虑到钠离子电池放量在即，给予2023年25xPE，对应目标价86元，维持“买入”评级。
• 产能建设：公司2022年底产能预计达8.3万吨，2023年Q1完成沙文一期技改。公司计划新增10万吨高镍产能，预计2024-2025年分批投产。
• 钠电正极材料：公司自主研发单晶层状氧化物钠离子电池正极材料，已进入中试阶段，具备百吨级产能，预计2023年将实现出货。
• 期间费用：Q3期间费用率同比下降2.26个百分点，销售费用、管理费用、财务费用及研发费用均有所下降，表明公司运营效率有所提升。
• 现金流与资产负债：Q3经营活动净现金流净额为0.91亿元，同比上升157.81%，但环比下降62.81%。公司资产负债率上升，财务压力有所加大。

关键信息

财务预测

财务指标

现金流量表

风险提示

• 电动车销量不及预期
• 钠离子电池进展不及预期

结论

振华新材在2022年第三季度实现了业绩符合市场预期，出货量环比大幅增长，显示出公司在市场需求释放和产能扩张方面的强劲表现。尽管毛利率有所下降，但公司通过提升单价和优化运营效率，保持了盈利能力。随着钠离子电池技术的进一步推进和三元材料产能的持续扩张，公司未来增长潜力较大，因此维持“买入”评级。