20230503-东吴证券-振华新材-688707.SH-2022年年报及2023年一季报点评_Q1业绩基本符合预期_单位盈利逐步回归_6页_557kb

振华新材(688707) 2022年报及2023一季报点评

核心业绩

◼ 2022年实现营收139.36亿元，同比增长152.69%；归母净利润12.72亿元，同比增长208.36%；扣非净利润12.47亿元，同比增长209.55%。毛利率13.68%，同比降0.91pct；净利率9.13%，同比升1.65pct，业绩符合预期。

◼ 2023Q1营收20.06亿元，同比降22.21%；归母净利润0.71亿元，环比降73.45%；扣非净利0.72亿元，环比降72.13%，主要由存货减值及产能利用率下降导致。

业务分析

◼ 三元正极材料：营收135.33亿元，增速158.02%，产量45万吨，同比增长34%。高镍产品占比升至50%，钠电池正极开始批量出货，2023年目标实现千吨级销售。

◼ 成本端：三元加工费降至低位，伴随产能利用率回升，全年单吨利润预计12-15万元。

投资展望

◼ 下修23-25年净利润至8.2/11.2/15.2亿元，对应PE 19/14/10倍。
◼ 维持“买入”评级，核心逻辑为钠电加速放量。主要风险：电动车销量不及预期，钠电池技术突破不及预期。

核心数据

🔹 出货量：2022年44万吨(+34%) → 2023年目标55-60万吨(+30-50%)
🔹 单吨利润：2023年目标12-15万元
🔹 资本开支：23Q1 11亿元(-58%)

<div class="footer">资料来源：东吴证券研究报告，Wind数据</div>