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振华新材（688707）2022年三季报总结

核心内容概述

振华新材在2022年第三季度实现了良好的业绩表现，符合市场预期，同时出货量实现环比高增长。公司正积极拓展三元电池正极材料产能，并布局钠离子电池正极材料领域，为未来增长奠定基础。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和发展潜力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2022年Q3归母净利润：3.4亿元，环比增长5.07%，处于业绩预告中值，符合市场预期。
• 2022年前三季度营收：99.04亿元，同比增长179.5%。
• 2022年前三季度归母净利润：10.06亿元，同比增长286.18%。
• 2022年前三季度扣非净利润：9.91亿元，同比增长290.51%。
• Q3营收：44.64亿元，同比增长205.79%，环比增长56.02%。
• Q3毛利率：10.97%，同比下降2.63pct，环比下降7.4pct。
• Q3归母净利率：7.62%，同比增长0.12pct，环比下降3.69pct。
• 盈利能力变化：毛利率下降主要受成本加成模式下均价上涨及库存收益减少影响。

出货情况

• Q3出货量：预计1.4-1.5万吨，环比增长约50%，创历史新高。
• 前三季度出货量：预计3.5-3.6万吨。
• Q4出货量：预计进一步增长，全年出货有望达5万吨以上。
• 2023年出货量：预计达8万吨以上。
• 单价与利润：Q3单价约35万元/吨（含税），环比增长10%；单吨毛利3.3-3.4万元，环比下降35%以上；单吨扣非净利约2.3万元，环比下降25%左右。

产能建设与产品拓展

• 2022年底产能：预计达8.3万吨。
• 沙文一期技改：预计2023年Q1完成。
• 高镍产能规划：新增10万吨，预计24-25年分批投产。
• 钠电正极材料：自主研发单晶层状氧化物钠离子电池正极，已进入中试阶段，具备百吨级产能，预计2023年实现小批量出货。

财务与估值

• 盈利预测：
  • 2022年归母净利润：13.6亿元（同比+229%）
  • 2023年归母净利润：15.2亿元（同比+12%）
  • 2024年归母净利润：20.1亿元（同比+32%）
• 估值：2022年PE为16.98x，2023年PE为15.17x，2024年PE为11.47x。考虑钠离子电池放量，给予2023年25xPE，对应目标价86元。
• 财务指标：
  • 每股净资产：2022年为9.45元，2021年为6.61元。
  • ROE（摊薄）：2022年为32.42%，2023年为27.28%，2024年为27.15%。
  • 资产负债率：2022年为69.19%，2021年为57.89%。
  • 市净率（P/B）：2022年为5.51x，2021年为7.87x。

费用情况

• Q3期间费用：合计0.99亿元，同比增长41.67%，环比下降22.61%。
• 销售费用率：0.05%，同比下降0.33pct，环比下降0.08pct。
• 管理费用率：0.36%，同比下降0.74pct，环比下降0.37pct。
• 财务费用率：0.57%，同比下降0.69pct，环比下降0.39pct。
• 研发费用率：1.25%，同比下降0.81pct，环比下降1.43pct。

现金流与资产负债

• Q3经营活动现金流净额：0.91亿元，同比增长157.81%，环比下降62.81%。
• Q3投资活动现金流净额：-1.10亿元，同比下降193.33%，环比上升52.47%。
• Q3筹资活动现金流净额：2.324亿元。
• Q3现金净增加额：-106亿元。
• 资产负债结构：流动负债与非流动负债均有所增长，总负债合计达9,401亿元，所有者权益合计4,186亿元。

风险提示

• 电动车销量不及预期。
• 钠离子电池进展不及预期。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司未来发展前景良好，具备较强盈利能力及增长潜力。

其他信息

• 收盘价：49.88元。
• 一年最低/最高价：42.60元 / 83.83元。
• 流通A股市值：139.03亿元。
• 总市值：220.94亿元。
• 短期借款：7.16亿元，较年初增长37.41%。

总结

振华新材在2022年Q3实现了营收和净利润的大幅增长，符合市场预期。公司出货量环比增长显著，受益于大客户需求释放及产能扩张。盈利能力有所波动，但整体保持较高水平。公司积极拓展三元与钠电正极材料产能，提升市场竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的发展前景。