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振华新材2022年前三季度业绩及钠电布局分析总结

核心内容

振华新材在2022年前三季度展现出强劲的业绩增长，归母净利润预计为9.80-10.20亿元，同比增长276.16%-291.51%；扣非后归母净利润预计为9.64-10.05亿元，同比增长276.96%-296.12%。尽管三季度单吨净利润有所下降，但销量大幅增长70%以上，有效对冲了盈利能力的下滑。

主要观点

业绩表现

• 2022年前三季度业绩超预期：公司整体业绩增长显著，归母净利润和扣非后归母净利润均实现大幅增长。
• 三季度业绩稳健：单季扣非后归母净利润为3.08-3.49亿元，同比增长207.0%，环比增长3.3%，显示公司盈利能力保持稳定。
• 单吨净利润波动：由于锂盐库存消耗，Q3单吨净利润预计为2.3万元/吨，环比下降，但销量增长显著。

钠电布局

• 现有产线兼容钠电：公司现有的沙文一期1.6万吨正极材料产线（含技改0.6万吨）和正在建设的沙文二期1.4万吨产线均支持钠电正极材料生产。
• 未来产能扩展：义龙三期10万吨正极材料产线预计2025年形成有效产能，全面支持钠电正极材料的中长期发展。
• 钠电正极材料进展：公司预计在2022年四季度完成主要客户初步评估，进入小批量试用阶段，显示出在钠电领域的积极布局。

技术优势

• 核心技术积累：公司在层状氧化物钠电正极材料方面掌握了多项核心技术，包括多元素协同掺杂、晶体结构调控、低pH值及低游离钠控制等。
• 性能指标良好：产品在比容量、结构稳定性、压实密度、倍率性能等方面表现优异，获得下游客户认可。
• 技术迁移能力：原有三元正极大单晶技术体系可迁移至钠电正极材料，有助于提升产品性能。

关键信息

投资建议

• 维持“增持”评级：基于公司三元正极材料产销和钠电布局情况，东方财富证券维持“增持”评级。
• 盈利预测：预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为154.49/182.64/237.34亿元，归母净利润分别为13.08/16.48/21.38亿元，EPS分别为2.95/3.72/4.83元，对应PE分别为18/14/11倍。

风险提示

• 三元正极材料出货不及预期：可能影响公司短期业绩表现。
• 钠电正极材料出货不及预期：由于市场接受度和应用推广进度存在不确定性。
• 锂价波动风险：电池级碳酸锂价格波动可能对公司成本和利润产生影响。

基本数据概览

投资建议评级标准

• 股票评级：

  • 买入：相对市场指数涨幅15%以上；
  • 增持：相对市场指数涨幅5%-15%；
  • 中性：相对市场指数涨幅-5%-5%；
  • 减持：相对市场指数跌幅-15%至-5%；
  • 卖出：相对市场指数跌幅15%以上。

• 行业评级：

  • 强于大市：相对市场指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对市场指数涨幅-10%至10%；
  • 弱于大市：相对市场指数跌幅10%以上。

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