20220831-东方财富证券-振华新材-688707.SH-2022年中报点评_业绩超预期_钠电布局领先行业_4页_363kb

文档内容总结

核心内容

公司2022年中报显示，上半年营业收入和净利润均实现大幅增长，分别为54.40亿元和6.66亿元，同比增长分别为161.09%和340.92%。其中，2022Q1和2022Q2分别实现营业收入25.79亿元和28.61亿元，净利润分别为3.42亿元和3.24亿元。

主要观点

业绩表现强劲

• 营业收入：2022年上半年同比增长161.09%，预计2022年全年营收将达145.10亿元，2023年和2024年分别增长40.57%和15.11%。
• 净利润：2022年上半年同比增长340.92%，预计2022年全年归母净利润为10.50亿元，2023年和2024年分别增长43.73%和13.71%。
• 盈利能力提升：盈利增长高于收入增长，主要得益于产品结构优化、产能释放及原材料成本控制。

产品结构优化

• 高镍产品：高镍8系产品销售收入为18.34亿元，占NCM三元材料整体销售收入的35.45%，显著改善公司盈利能力。
• 单晶技术优势：公司聚焦单晶高镍三元正极材料，具有高温、高电压下的稳定性优势，市场占有率达20%（2022年1-4月）。
• 钠电布局领先：公司已实现钠电正极材料小批量出货，具备高压实密度、高容量、低PH值和低游离钠等优势，有望在钠电池行业快速放量。

研发投入加大

• 研发投入：2022年上半年研发投入达1.38亿元，同比增长212.2%。
• 专利成果：截至2022年6月30日，公司累计获得发明专利15项、实用新型专利1项、软件著作权4项。
• 在研项目：公司正围绕单晶高镍材料、单晶无钴材料、电池回收等领域进行研发，强化技术壁垒。

关键信息

产能扩张

• 义龙二期：已释放2万吨产能，全部用于单晶三元正极材料生产。
• 义龙三期：计划募资不超过60亿元，建设10万吨高镍产能产线，仍以单晶技术为基础，预计2025年分阶段投产。

财务数据概览

• 总资产：2022年预计达12535.17亿元，2024年预计为16590.07亿元。
• 负债与股东权益：2022年预计负债合计为5347.01亿元，股东权益为7188.16亿元。
• 现金流：2022年预计现金净增加额为2117.33亿元，期末现金余额预计达3537.66亿元。

估值与盈利预测

• EPS：2022年预计为2.37元/股，2023年和2024年分别预计为3.41元/股和3.87元/股。
• PE：2022年预计为23.68倍，2023年和2024年预计分别为16.48倍和14.49倍。
• PB：2022年预计为3.46倍，2023年和2024年预计分别为2.90倍和2.45倍。
• EV/EBITDA：2022年预计为16.44倍，2023年和2024年预计分别为11.86倍和10.47倍。

投资建议

• 评级：增持（首次）
• 理由：公司受益于三元正极材料单晶化趋势及钠电正极材料布局领先，技术优势明显，未来盈利空间广阔。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期：可能影响下游需求。
• 原材料价格波动：可能对成本端造成压力。
• 钠电产业化进度不及预期：可能影响钠电产品的市场表现。

其他信息

• 分析师信息：周旭辉，证书编号S1160521050001。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
• 评级标准：基于报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，以沪深300指数为基准。