20221017-东吴证券-振华新材-688707.SH-2022Q3预告点评_业绩超市场预期_积极开拓钠电正极应用_3页_623kb

振华新材（688707）2022Q3业绩预告总结

核心内容

振华新材在2022年第三季度实现归母净利润3.14-3.54亿元，同比增长187%-223%，略超市场预期。公司全年业绩表现强劲，预计2022年1-9月归母净利润为9.8-10.2亿元，同比增长276%-291%。公司业绩超预期主要得益于产能释放和市场需求增长，尤其是宁德时代等大客户的需求释放。

主要观点

• 业绩表现：2022Q3业绩超市场预期，归母净利润和扣非净利润均实现高增长，全年业绩增长预期良好。
• 出货量增长：Q3预计出货1.4-1.5万吨，环比增长约50%，创历史新高。预计Q4出货将进一步提升，全年出货有望达到5万吨以上，同比增长50%以上。
• 盈利能力：Q3单吨扣非净利约2.1-2.3万元，环比略有下降，主要受低价库存消耗影响。全年单吨扣非净利预计维持在2.5万元左右。
• 产能扩张：公司2022年底产能预计达8.3万吨，2023年将完成沙文一期技改，并规划新增10万吨高镍产能，预计2024-2025年分批投产。
• 钠电布局：公司自主研发单晶层状氧化物钠离子电池正极材料，已进入中试阶段，具备百吨级产能，预计2023年实现出货，标志着公司在钠电正极领域取得重要进展。
• 盈利预测调整：基于Q3业绩超预期，公司2022-2024年归母净利润预测上修至13.6/15.2/20.1亿元，对应PE分别为17x、15x和11x。考虑到钠电放量在即，给予2023年25x PE，对应目标价86元，维持“买入”评级。
• 财务数据：公司资产规模持续扩大，2022年资产总计预计达11,040亿元，流动资产和非流动资产均有显著增长。负债率逐步上升，但整体仍处于可控范围。所有者权益稳步增长，归母净利润增长显著，ROE提升至32.44%。

关键信息

财务预测表（单位：百万元）

财务与估值指标

现金流量表（单位：百万元）

风险提示

• 电动车销量不及预期
• 钠离子电池技术进展和市场接受度不及预期

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：未明确提及

其他信息

• 股价走势：当前收盘价为52.02元，一年内最低价40.53元，最高价83.83元。
• 市场数据：市净率6.62倍，流通A股市值14,499.98百万元，总市值23,041.47百万元。
• 财务数据来源：Wind，东吴证券研究所。

总结

振华新材在2022年第三季度业绩表现亮眼，远超市场预期，主要受益于产能释放和客户需求增长。公司积极布局钠电正极材料，已进入中试阶段，具备百吨级产能，预计2023年实现出货。随着产能扩张和技术进步，公司未来盈利能力有望持续提升，维持“买入”评级。同时，公司财务指标稳健，资产规模和盈利能力均呈现良好增长态势。