20170301-光大证券-传播与文化行业专题_借鉴游戏史看电影_视频影视产业成长周期_12页_1mb

借鉴游戏史看电影、视频影视产业成长周期总结

核心结论

电影、视频影视产业的成长路径与端游、页游、手游相似，遵循“市场早期培育 $\longrightarrow$ 研发团队进入 $\longrightarrow$ 产品创新竞争趋于激烈 $\longrightarrow$ 大型渠道平台形成推高流量集中度 $\longrightarrow$ 大型渠道垂直整合优质内容，精品内容运营商通过提升精品内容门槛占领市场份额”的成长周期。

$\spadesuit$ 游戏史启示录

1. 端游产业史

• 2000-2003年：代理运营国外游戏（如《传奇》）推动市场初步规模化，形成用户基础。
• 2003-2008年：MMOPRO主导产品，品牌竞争加剧，游戏产品不断升级。
• 2008年之后：腾讯入局，垂直整合形成寡头垄断格局，行业走向成熟。

2. 页游产业史

• 2007-2008年：休闲页游普及，网盟流量转入页游，联合运营模式初现。
• 2009-2011年：大量研发商进入，SLG与APRG大作涌现，内容趋于精良，市场规模提升4倍。
• 2012-2015年：平台流量集中度提升，垂直整合形成稳定格局，行业进入成熟阶段。

$\spadesuit$ 电影、视频影视产业成长周期分析

1. 电影市场

• 已经历市场早期培育与产品竞争激烈化阶段，即将进入“平台流量集中度提升”阶段。
• 2010-2012年：银幕数快速扩张，电影市场规模化，与端游、页游早期阶段可类比。
• 2012年后：制作力量快速进入，内容竞争加剧，至2016年国产片无法满足观众需求，内容需向精品化发展。
• 2016年至今：院线资产证券化、行业整合提速，前十大院线市占率提升至69%，进入渠道整合阶段。
• 投资建议：看好传媒行业投资机会，重点推荐万达院线，因其在院线集中度提升过程中具备龙头地位。

2. 视频影视市场

• 付费市场仍处于早期培育阶段，全球“视频为王”时代即将到来。
• 2016年：视频付费市场规模约80亿，与美国家庭视频支出191亿美元相比，发展空间巨大。
• 2017年预测：付费用户数将再爆发，视频平台将加速内容精品化。
• 趋势：电影与电视剧创作要素将交叉流动，推动行业协同升级。
• 投资建议：关注精品剧龙头公司，如慈文传媒、欢瑞世纪、骅威文化等。

$\spadesuit$ 风险分析

• 票房增速放缓
• 内容竞争加剧
• 并购整合风险
• 政策风险

$\spadesuit$ 投资建议

$\spadesuit$ 产业趋势与展望

• 电影：内容精品化趋势明显，院线集中度提升，平台整合加速。
• 视频影视：付费用户数有望爆发，精品内容价值重估，商业模式升级。
• 全球趋势：电信运营商推动“不限流量”套餐，刺激视频消费；Facebook、Netflix、苹果等全球巨头加速布局视频生态，预示“视频为王”时代来临。
• 内容交叉：电影与电视剧创作要素将走向交叉流动，推动行业协同发展。

$\spadesuit$ 投资逻辑

• 估值合理：传媒行业TTMPE约42倍，处于6年均值以下，具备投资价值。
• 成长空间大：电影、视频影视产业仍处于中早期，成长潜力显著。
• 龙头受益：院线集中度提升，精品剧内容稀缺，龙头公司有望受益于行业整合与内容升级。

$\spadesuit$ 重要数据与时间线

• 2010-2012年：电影市场规模化，类比端游、页游早期阶段。
• 2012年后：内容竞争加剧，制作力量快速迭代。
• 2016年至今：院线整合提速，付费视频用户数增长潜力巨大。
• 2017年预测：视频付费用户数再爆发，内容精品化趋势明确。

$\spadesuit$ 分析师声明与联系方式

• 分析师：王铮（执业证书编号：S0930514070006）
• 联系方式：021-22169115 / zhengwang@ebscn.com
• 联系人：侯帅楠 / 021-22169168 / houshn@ebscn.com