20140622-光大证券-传播与文化_网络视频加码电影投资_营销并购将落地_13页_1mb

网络视频加码电影投资，营销并购将落地

核心内容概述

本周传媒行业整体表现低迷，传媒指数下跌4.15%，跑输沪深300与创业板指数。尽管大盘和创业板指数均有回调，但传媒板块跌幅更为显著，多数个股下跌，仅有光线传媒因复牌而录得正收益。与此同时，网络视频平台正加快对电影行业的投资布局，推动“内容+渠道”垂直整合模式的发展。

主要观点与关键信息

1. 行业表现与市场动态

• 传媒板块表现：上周传媒指数下跌4.15%，表现弱于沪深300（-1.82%）和创业板指数（-3.53%），成为A股中跌幅最大的板块之一。
• 个股表现：光线传媒录得13.84%的正收益，是唯一正收益的传媒股；板块中跌幅超过5%的个股超过30家。
• 重点事件：
  • 光线传媒复牌并完成对广州蓝狐文化及热锋网络的收购，进一步完善其内容娱乐产业链布局。
  • 华谊兄弟收购“卖座网”51%股权，实现O2O布局。
  • 蓝色光标以增资方式获得易络客20%股权，布局互动娱乐营销。
  • 华策影视宣布投资5亿扶持青年导演，并计划成立影业公司。

2. 行业趋势与投资主体变化

• 网络视频平台进军电影行业：腾讯、土豆网等视频平台在上影节期间发布电影投资计划，如腾讯参与6部影片，土豆推出文艺电影频道2.0战略。
• 电影投资多元化：传统影视公司如上影集团、光线传媒、华策影视等也发布新片计划，推动电影行业内容与渠道的整合。
• 新主创力量崛起：郭敬明、韩寒等行外导演受到关注，同时“娱乐宝”等互联网融资模式成为行业新趋势。

3. 投资建议

• 行业前景：2014年游戏行业仍具备高增长潜力；影视行业通过产业链拓展，外延增厚；互联网转型企业仍有高弹性增长空间。
• 重点推荐个股：
  • 华录百纳：看好其蓝色火焰业务的成长性及估值提升，2014-2015年EPS分别为0.97元和1.26元，当前PE为31.7倍和24.4倍，维持“增持”评级。
  • 游族网络：布局手游与全球化发展，2014-2015年EPS分别为1.51元和2.11元，当前PE为35.5倍和25.4倍，维持“买入”评级。
  • 顺荣股份：作为潜在关注对象，值得关注其未来表现。

4. 行业数据与估值分析

• 行业估值：传媒行业相对PE仍高于近三年历史平均水平，当前PE约为36倍。
• 大宗交易：多家传媒公司发生大宗交易，部分出现折价，如上海钢联、华闻传媒等。
• 解禁预告：未来三个月内，多家传媒公司存在解禁情况，如掌趣科技、光线传媒等。

行业焦点总结

• 网络视频平台正加速向电影行业渗透，推动“内容+渠道”整合。
• 传统影视公司与新兴力量共同推动电影产业多元化发展。
• 传媒行业估值分化明显，优质成长股具备布局机会。

风险提示

• 行业估值分化可能带来投资风险。
• 政策变动可能对行业产生影响。
• 游戏与影视产品业绩波动性较大，需关注市场变化。

关键公司动态

• 光线传媒：完成多起收购，布局电影全产业链；复牌后表现突出。
• 华谊兄弟：收购“卖座网”，推动O2O布局。
• 华策影视：投资5亿扶持青年导演，计划成立影业公司。
• 蓝色光标：增资易络客，拓展互动娱乐营销业务。
• 其他动态：包括百视通的股东回报计划、凤凰传媒的收购终止、互动娱乐的O2O模式探索等。

行业展望

• 未来票房集中度可能下降，更多投资主体进入电影市场。
• 随着行业回调，优质成长股将更具吸引力。
• 布局内容与渠道整合的公司将具备长期增长潜力。

结论

传媒行业在当前市场环境下整体表现不佳，但网络视频平台和传统影视公司正积极拓展电影投资，推动行业多元化发展。随着行业整合和内容创新，优质成长股仍具备投资价值，建议关注华录百纳、游族网络等公司，同时警惕行业估值分化及政策变动带来的风险。